>> 安信證券-生物股份(600201)業(yè)績大幅增長，產(chǎn)品線完善有望推動持續(xù)高增長！-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
李佳豐 |
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根據(jù)公司2017 年半年報，2017 上半年口蹄疫市場苗高速增長，根據(jù)我們草根調(diào)研，收益于下游規(guī)?；B(yǎng)殖戶補(bǔ)欄加速及新客戶持續(xù)開拓，預(yù)計上半年口蹄疫市場苗增速同比超過30%，是推動上半年業(yè)績高增長的主動力之一。
公司是口蹄疫市場苗的龍頭企業(yè)：1）從銷量看，根據(jù)我們草根調(diào)研，公司2016 年口蹄疫市場苗銷量約10 億元，根據(jù)我們草根調(diào)研，2016年口蹄疫市場苗總規(guī)模約15 億元，公司占據(jù)口蹄疫市場苗約60-70%的市場份額；2）從生產(chǎn)技術(shù)看，根據(jù)公司公告，公司是國內(nèi)首家采用懸浮培養(yǎng)和純化濃縮技術(shù)生產(chǎn)口蹄疫疫苗的廠家，并制定了口蹄疫疫苗懸浮培養(yǎng)疫苗的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，推動了行業(yè)技術(shù)升級；3）從產(chǎn)品儲備看，16 年年報披露公司口蹄疫O-A 雙價苗已進(jìn)入新獸藥注冊復(fù)核階段。 17 年起，口蹄疫疫苗實行強(qiáng)制免疫財政直補(bǔ)試點，預(yù)計規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)將加速使用市場苗，打開市場苗行業(yè)空間：按照一頭份7 元，能繁母豬每年出欄約3500 萬頭左右，根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)及我們草根調(diào)研，5000 頭以上規(guī)模養(yǎng)殖數(shù)量約2.5 億頭，以此估算，全國生豬出欄量5000頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖戶口蹄疫市場苗的空間可達(dá)42 億元，若覆蓋全部出欄生豬，則口蹄疫市場規(guī)?？蛇_(dá)百億，市場空間巨大。隨著直補(bǔ)政策落地，預(yù)計將加速市場苗的滲透，疊加規(guī)?；a(bǔ)欄提速，公司作為市場苗的龍頭企業(yè)，預(yù)計市場苗銷量將大幅增長！
2. 多個大品種預(yù)計依次放量，持續(xù)高增長可期。據(jù)公司公告，2016 年公司推出圓環(huán)疫苗，2017 年上半年快速放量，根據(jù)我們草根調(diào)研，預(yù)計公司上半年圓環(huán)銷量超過5000 萬元，同比大幅增長，成為驅(qū)動2017 年業(yè)績高速增長的主要因素之一。2）BVD-IBR 二聯(lián)苗（預(yù)計市場空間10 億）：根據(jù)公司公告，該聯(lián)苗為業(yè)內(nèi)第一個產(chǎn)品，預(yù)計公司將占有較大市場份額。預(yù)計陸續(xù)推出：1）布魯氏桿菌疫苗：預(yù)計市場空間超過10 億，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品稀缺。2）口蹄疫O-A 雙價苗，目前處于新獸藥注冊階段。此外，16 年報告期內(nèi)，公司取得多項新獸藥注冊證書，優(yōu)邦公司、保靈公司分別取得鴨坦布蘇病毒病滅活疫苗（HB 株）、豬偽狂犬病耐熱保護(hù)劑活疫苗（C 株）等多項新獸藥證書。隨著公司新產(chǎn)品推出，將為公司貢獻(xiàn)新利潤增長點，公司業(yè)績持續(xù)高增長可期。
3. 成功競拍益康生物，完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。遼寧益康生物是指定的禽流感疫苗生產(chǎn)企業(yè)之一，通過收購遼寧益康生物，公司成為國內(nèi)為數(shù)不多的同時擁有口蹄疫與禽流感兩大招采苗生產(chǎn)資格的企業(yè)。根據(jù)公司公告，遼寧益康生物擁有豬苗、禽苗、反芻苗、寵物等約60 個生產(chǎn)文號，通過收購遼寧益康生物可完善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，而公司擁有完善的市場渠道可彌補(bǔ)遼寧益康生物市場渠道的劣勢，雙方可實現(xiàn)技術(shù)提升、渠道嫁接等疊加優(yōu)勢，有利于公司更好的為客戶提供服務(wù)、提升公司市場競爭力、推動業(yè)績持續(xù)增長！
4. 戰(zhàn)略升級，內(nèi)生外延拓寬公司成長空間。公司進(jìn)行戰(zhàn)略升級：1）進(jìn)軍人藥領(lǐng)域：根據(jù)公司公告，2016 年公司與泰州邁博太科藥業(yè)有限公司簽訂了托珠單抗生物類似藥臨床批件的《產(chǎn)權(quán)技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同》，進(jìn)軍人藥領(lǐng)域，托珠單抗技術(shù)轉(zhuǎn)讓項目有望為公司帶來新的增長點；2）工業(yè)4.0 新園區(qū)一期逐步落地：根據(jù)16 年年報，公司定增建設(shè)新園區(qū)，引入工業(yè)4.0 標(biāo)準(zhǔn)和要求規(guī)劃和設(shè)計，截止2016 年底，一期工程口蹄疫疫苗車間、國家工程實驗室及信息中心全面開工，布魯氏桿菌疫苗車間、弱毒苗車間、滅活苗車間預(yù)計在2017 年年底前進(jìn)入 GMP 靜態(tài)驗收；3）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，合作研發(fā)：公司與普萊柯簽訂《重組口蹄疫亞單位基因工程疫苗（大腸桿菌源）系列產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)開發(fā)（合作）合同》， 基于大腸桿菌表達(dá)系統(tǒng)的病毒樣顆粒疫苗（系新一代口蹄疫亞單位基因工程疫苗）具有穩(wěn)定性強(qiáng)、副反應(yīng)小、免疫持續(xù)期長等方面的優(yōu)點，是未來口蹄疫疫苗發(fā)展趨勢。公司是國內(nèi)口蹄疫疫苗龍頭企業(yè)，普萊柯是國內(nèi)動物疫苗基因工程苗領(lǐng)先企業(yè)，此次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望加速推進(jìn)口蹄疫基因工程苗發(fā)展，發(fā)展?jié)摿薮螅?）設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金：公司已公告成立產(chǎn)業(yè)基金，打造生物技術(shù)孵化平臺，為上市公司孵化、儲備并購資源，有利公司外延擴(kuò)張，拓寬公司成長空間！
■投資建議：我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的凈利潤分別為8.31 億元、10.56 億元、13.61 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.29 /1.64/2.12 元/股，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為45 元。
■風(fēng)險提示：市場苗推廣不及預(yù)期，規(guī)?；a(bǔ)欄速度不及預(yù)期。
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