>> 興業(yè)證券-眾信旅游（002707）業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，新股權(quán)激勵持續(xù)推進(jìn)-171025
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王家遠(yuǎn)，李躍博 |
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公司第三季度收入增速略低于預(yù)期使得前三季度收入增速略不及預(yù)期。公司凈利潤增速下滑，主要為公司終止實施 2016 年限制性股票激勵計劃，公司回購注銷激勵計劃已授予未解鎖的激勵股份，在第三季度確認(rèn)了較多的股權(quán)激勵計劃加速行權(quán)費用，由此公司凈利潤同比有所下降。
從現(xiàn)金流量表經(jīng)營性現(xiàn)金流入來看，2017 年前三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金 94.79 億元，同比增長 16.32%，增速能反映今年收入增長情況，出境游業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)。費用率有所上升，但毛利率穩(wěn)中有升。上述說明可能源于需求端有所乏力，供給端沒有顯示供給過多價格戰(zhàn)壓低毛利率。
公司前期公告 2017 年限制性股票激勵計劃，考核要求，以 2016 年為基年，2017 年公司凈利潤增長不低于 7%；以 2016 年為基年，2018 年增長不低于 17%；以 2016 年為基年，2019 年增長不低于 28%。本次激勵對象包括高管、中層、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員。
盈利預(yù)測與投資建議：公司公告 2017 年前三季度業(yè)績，收入增速略低于預(yù)期，凈利潤負(fù)增長源于公司回購注銷此前員工激勵股份。整體來看，我們關(guān)注的銷售額增速保持平穩(wěn)增長，毛利率穩(wěn)中有升，公司提出了新的限制性股票激勵力求進(jìn)一步推動業(yè)績增長。預(yù)計公司 2017-2019 年 EPS 分別為：0.27、0.34、0.38 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為 44、35、33 倍。維持"增持"評級。風(fēng)險提示：出境游需求乏力
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