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    點(diǎn)評：
    客運(yùn)方面，受高鐵分流以及7 月安全管制影響，前三季度客運(yùn)量同比下降1.5%：2017 年前三季度公司累計(jì)客運(yùn)量為6547 萬人，同比下降1.5%，其中廣深城際客運(yùn)量為2736 萬人，同比增長0.6%；直通車業(yè)務(wù)客運(yùn)量259萬人，同比增長1.2%；其他車業(yè)務(wù)客運(yùn)量為3550 萬人，同比下降3.1%。
    其中第三季度公司總客運(yùn)量為2339 萬人，同比下降1.27%，環(huán)比增長16.1%，其中廣深城際列車客運(yùn)量940 萬人，同比下降2.41%，環(huán)比增長3.1%，直通車客運(yùn)量86.8 萬人，同比下降5.77%，環(huán)比增長0.6%，其他車業(yè)務(wù)1312 萬人，同比下降0.11%，環(huán)比增長29.1%。客運(yùn)量的普遍下滑可能原因是高鐵分流影響發(fā)酵、以及7 月香港回歸慶典導(dǎo)致的安全管制；環(huán)比大幅增加的原因是三季度暑期是傳統(tǒng)客運(yùn)旺季，季節(jié)性因素導(dǎo)致的。
    受經(jīng)濟(jì)向好影響，貨運(yùn)方面，前三季度公司貨運(yùn)量同比增長8.2%，前三季度公司完成貨運(yùn)量3773 萬噸，同比增長8.2%，其中接運(yùn)到達(dá)1423 萬噸，同比增長9.5%，接運(yùn)通過1196 萬噸，同比增長10.5%，貨物發(fā)送量為1153 萬噸，同比增長5.2%。其中第三季度完成貨運(yùn)量1341 萬噸，同比增長4.64%，環(huán)比二季度增長3.1%，其中接運(yùn)到達(dá)520 萬噸，同比增長6.97%，環(huán)比增長7.9%，接運(yùn)通過424 萬噸，同比增長2.77%，環(huán)比下降0.6%，貨物發(fā)送量396 萬噸，同比增長3.68%，環(huán)比增長1.2%。貨運(yùn)量的同比、環(huán)比提升，主要是受經(jīng)濟(jì)回暖影響。
    收入增長、成本控制，第三季度利潤環(huán)比大幅提升：收入方面，受貨運(yùn)量同比增長利好，公司收入同比增長3.7%，此外客運(yùn)量環(huán)比提升，公司收入環(huán)比增長15.9%。成本方面，公司營業(yè)成本同比增長5.1%，環(huán)比增長11.6%，與運(yùn)量增速基本一致，屬于正常增長范圍。據(jù)了解，公司有5 列左右動車組在三季度進(jìn)入大修，將導(dǎo)致維修費(fèi)用增加2000 萬元/列，但是目前三季報(bào)中尚未體現(xiàn)公司成本的大幅增長。第三季度收入增長、成本控制得當(dāng)，第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.8 億元，同比降幅收窄，僅同比下降6.8%，環(huán)比大幅增長67.9%。
    動車組大修可能增加當(dāng)期維修成本2 億元：預(yù)計(jì)公司17 年全年共有10 列動車組進(jìn)入5 級修，資本開支約5 億元，其中部分維修成本將資本化，但是零件報(bào)廢損失將繼續(xù)當(dāng)期維修費(fèi)用，約2000 萬元/列。2018 年約有11 列進(jìn)行大修。我們預(yù)計(jì)17 年動車大修將共增加當(dāng)期維修費(fèi)用約2 億元，其中下半年可能同比增加1.8 億元左右。預(yù)計(jì)該事項(xiàng)將對公司四季度業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
    投資策略：雖然公司業(yè)績短期存壓，但在鐵路改革大背景下，我們看好公司未來在鐵路土地多元化發(fā)展、鐵路資產(chǎn)整合注入、以及鐵路客運(yùn)提價等多領(lǐng)域的催化發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為0.14、0.15 元（未考慮提價以及土地改革帶來的業(yè)績提升），對應(yīng)PE 為33X、32X 倍，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路改革低于預(yù)期