>> 華創(chuàng)證券-廣深鐵路（601333）半年報點(diǎn)評：成本上升導(dǎo)致業(yè)績下滑，長期看好鐵路改革，公司受益路徑清晰-170825
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
吳一凡 |
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此報告為加密報告 |
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貨運(yùn)：運(yùn)量2431.9 萬噸，同比增長10.2%。貨物周轉(zhuǎn)量49.39 億噸公里，同比增長8.81%。
2.分業(yè)務(wù)看：客運(yùn)、貨運(yùn)和路網(wǎng)清算三大業(yè)務(wù)收入均有所增長，成本增速高于收入
1）客運(yùn)、貨運(yùn)、路網(wǎng)清算及其他運(yùn)輸相關(guān)服務(wù)、其他業(yè)務(wù)收入分別為人民幣38.61 億元、8.92 億元、32.42 億元及4.17 億元，分別占總收入的45.90%、10.60%、38.54%及4.96%。同比增長分別為6.10%、13.41%、2.70%及-15.98%。
2）客運(yùn)收入：增開線路及廣州東至潮汕動車組提價帶來增長
廣深城際鐵路同比增長6.51%至12.28 億元，占客運(yùn)收入比31.8%，長途車收入同比增長5.94%至21.52 億元，占比55.7%。
客運(yùn)收入增長因：
a）增開線路
公司增開5 對廣州東至潮汕的跨線動車組（計入廣深城際）和1 對深圳至烏魯木齊、1 對廣州至岳陽的長途車（計入長途車），以及平湖站自2016 年9 月26 日起重新辦理城際客運(yùn)業(yè)務(wù)。
b）票價提高
自2017 年4 月21 日起，廣州東至潮汕的跨線動車組票價有所提高，由此帶來收入的增加。
我們測算廣深城際平均票價（收入/旅客量）同比增長4.3%，長途車平均票價同比增長11.3%。。
旅客發(fā)送量下降：
主要受高鐵分流和其他鐵路局（公司）組織開行至公司管內(nèi)各車站的長途車減少的影響，廣州（東）至深圳間其他車站的城際列車客流和長途車客流仍然有所減少，由此造成總體客運(yùn)發(fā)送量的下降。
3）路網(wǎng)清算及相關(guān)運(yùn)輸業(yè)務(wù)增速放緩
該業(yè)務(wù)同比增長2.70%，較去年全年20.74%增速大幅放緩。
細(xì)分來看，路網(wǎng)清算服務(wù)收入同比下滑3.41%至11.74 億元，鐵路運(yùn)營服務(wù)同比增長7.88%至13.74 億元，其他服務(wù)同比增長3.92%至6.95億元。
a) 路網(wǎng)清算服務(wù)收入下降，主要因由其他鐵路局（公司）組織開行至公司管內(nèi)各車站的長途車有所減少。
b) 其他運(yùn)輸相關(guān)服務(wù)收入增長，主要因公司提供的鐵路運(yùn)營和乘務(wù)服務(wù)工作量增加，相關(guān)的收入隨之增加。
4）公司貨運(yùn)收入大幅提升
公司貨運(yùn)收入8.92 億元，同比增長13.41%，其中貨物發(fā)送收入2.24億，同比下滑3.05%，貨物接運(yùn)收入6.04 億，同比增長21.86%。
貨運(yùn)收入和貨運(yùn)量增長，主要受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好及公司加大貨運(yùn)營銷力度，通過鐵路運(yùn)輸?shù)呢浳镉绕涫氰F礦石、煤炭等大宗貨物的運(yùn)輸量止跌回升。
5）營業(yè)成本同比上升8.30%，高于收入增速
主營業(yè)務(wù)成本中人工成本、設(shè)備租賃及服務(wù)和固定資產(chǎn)折舊三大項增長推升整體成本增長。
主營業(yè)務(wù)成本增長9.58%至71.96 億，其中人工成本同比增長11.38%至28.75 億元(占比39.96%)，設(shè)備租賃及服務(wù)費(fèi)成本同比增長7.06 至20.62 億元（占比28.66%），固定資產(chǎn)折舊成本同比增長23.02%至8.63億元（占比12%），三項合計貢獻(xiàn)成本增量5.91 億，占主營業(yè)務(wù)成本增量94%，為最大成本增加來源。
主要原因：
a）提供鐵路運(yùn)營和乘務(wù)服務(wù)從業(yè)人員增加，以及行業(yè)性工資上調(diào)，工資及福利支出隨之增加；
b）公司增開動車組及長途車，設(shè)備租賃及服務(wù)費(fèi)隨之增加；
c）公司去年10 月底收購了廣梅汕鐵路和三茂鐵路的部分運(yùn)營資產(chǎn)以及報告期內(nèi)新增購建固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊隨之增加。
需要提示的是公司今明兩年安排了動車組五級大修，今年的維修主要集中在下半年，或?qū)Τ杀井a(chǎn)生一定壓力。
6）其他業(yè)務(wù)成本總體減少10.24%至4.08 億，其中的人工成本同比下降4.72%%至2.34 億元（占比57.22%），主要因公司提供的列車餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)量減少，導(dǎo)致物料及水電消耗等成本支出下降。
3.鐵路改革提速，公司受益路徑清晰（客運(yùn)價格市場化及土地盤活）
1）近期鐵總改革進(jìn)程明顯加速，繼上半年東南沿海高鐵提價之后，近期鐵總領(lǐng)導(dǎo)密集會見阿里巴巴、騰訊、一汽等公司領(lǐng)導(dǎo)，表示歡迎對方參與鐵路混改，并提出了互聯(lián)網(wǎng)與高鐵網(wǎng)雙網(wǎng)融合的概念，又于8 月8日和18 日在上海及北京連續(xù)
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