>> 廣發(fā)證券-廣深鐵路（601333）人工成本與折舊增長侵蝕利潤-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹奕豐 |
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客運業(yè)務收入小幅增長，貨運量增長較為亮眼
上半年公司完成旅客發(fā)送量4208 萬人，受高鐵分流和其他鐵路局組織開行至公司管內(nèi)各車站的長途車減少的影響，客流量同比下降1.57%；但客單價的提升以及新開動車組3 對，長途車2 對使得客運收入整體增長6.1%。
上半年貨運業(yè)務增長較為明顯，公司貨物發(fā)送量與接運量分別同比增長6.07%和12.17%，帶動貨運整體收入增長13.4%。
人工成本與折舊增長侵蝕利潤
上半年公司主營業(yè)務成本同比增長9.58%，增速高于營收增速的4.13%，導致主業(yè)毛利下滑。成本增長主要來自于人工成本與折舊的增長。從金額上來看，上半年主營業(yè)務成本共計增長6.29 億元，而人工成本與固定資產(chǎn)折舊占到其中的4.55 億元。
公司上半年人工成本同比增長11.38%，成本增長主要系從業(yè)人員增加以及行業(yè)性工資上調(diào)。此外公司于2016 年10 月收購廣梅汕鐵路和三茂鐵路的部分運營資產(chǎn)以及報告期內(nèi)新增購建固定資產(chǎn)，導致固定資產(chǎn)折舊同比增長23.0%。
盈利預測與投資建議：
由于成本上漲略超預期，我們下調(diào)公司17-19 的EPS 至0.16、0.21、0.24 元/股，對應今日收盤價PE 為33.0、24.5、21.1 倍。考慮到公司是鐵路客運提價與土地改革的直接受益者，短期業(yè)績下滑不影響長期的成長邏輯，故維持A 股與港股的“買入”評級。
風險提示：高鐵分流強于預期；鐵路價改與土地改革進度緩慢
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