>> 申萬宏源-廣深鐵路(601333)業(yè)績小幅低于預(yù)期，鐵路混改預(yù)期強烈-170825
| 上傳日期： |
2017/8/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸達，羅江南 |
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業(yè)績小幅低于預(yù)期，鐵路混改預(yù)期強烈。
客運量小幅下降，客運收入穩(wěn)定增長。報告期內(nèi)，公司累計發(fā)運旅客4208 萬人，同比小幅下降1.57%；其中，廣深城際列車發(fā)送量1797 萬人，同比增長2.20%；過港直通車發(fā)送量173 萬人，同比增長5.06%；受高鐵分流和其他鐵路公司組織開行至公司管內(nèi)長途車減少的影響，報告期內(nèi)長途車發(fā)送量2238 萬人，同比減少4.84%，但是由于2016 年公司新增的5 對廣東至潮汕跨線動車組及17 年4 月動車組票價提升對沖掉旅客發(fā)送量下降帶來的影響，公司實現(xiàn)客運收入38.61 億元，同比增長6.10%。
鐵路混改腳步加快，未來發(fā)展空間巨大。2017 年中央經(jīng)濟工作會議，鐵路行業(yè)被明確列入混改試點行業(yè)，而鐵路總公司也頻頻釋放出混改方面的積極信號，上半年鐵總總經(jīng)理陸東福分別會見了馬云、馬化騰等企業(yè)家，并推出高鐵互聯(lián)網(wǎng)訂餐服務(wù)，一系列行為均表明了鐵總加快推進混改進程的決心。混改通過引入社會資本，使企業(yè)經(jīng)營市場化，有助于提高經(jīng)營效率，提升企業(yè)業(yè)績。鐵總盤活221.5 萬平方米鐵路用地資產(chǎn)增加新的盈利點，實現(xiàn)鐵路網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)之間的融合等，后續(xù)仍值得期待。此外，鐵路客運提價預(yù)期強烈，營收有望增厚。近日據(jù)財新報道，京滬高鐵或?qū)⒃趪鴳c前后提速到350 公里/小時。高鐵提速之后，手握定價權(quán)的鐵總很可能隨之進行高鐵提價。高鐵提價先行，而我國普鐵運價已多年未變，其提價空間巨大，預(yù)期更加強勁。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？瓦\業(yè)務(wù)作為廣深鐵路最主要的運輸業(yè)務(wù)，公司將是普鐵客運票價上漲的主要受益者之一，若公司長途車與城際列車整體提價10%，則廣深鐵路總營收將增加2.8%，總收益有望隨之提高24%左右，提價業(yè)績彈性較大。由于提價時間存不確定性，我們暫維持盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019 年凈利潤為13.34 億元、14.28 億元與15.52 億元， EPS 為0.19 元、0.20 元和0.22 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為27、26 和23 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策影響旅客分流、客運提價推遲。
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