>> 廣發(fā)證券-眾信旅游（002707）受激勵費用影響業(yè)績下滑，長期受益行業(yè)回暖成長-171026
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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3 季度相比上半年盈利增速有較大回落，主要由于公司終止2016 年限制性股票激勵計劃，回購注銷未解鎖的激勵股份，確認(rèn)了較多股權(quán)激勵計劃加速行權(quán)費用，此外，公司起用新的辦公大樓后房屋租賃相關(guān)費用有較大幅度上升。公司預(yù)計2017全年將實現(xiàn)歸母凈利潤1.93 至2.58 億元，同比增速區(qū)間為-10%至20%。盈利能力方面，公司前3 季度實現(xiàn)毛利率和凈利率分別為10.0%和2.4%，同比分別提升0.3 和下降0.4 個百分點。毛利率有所提升，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯。期間費用方面，公司前3 季度期間費用率為6.8%，同比上升0.9 個百分點。前三季度銷售和管理費用同比分別大幅上升27.7%和53.9%，管理費用大幅上升主要由于終止實施前次限制性股票激勵計劃費用所致。
戰(zhàn)略合作星舟國旅，加強(qiáng)零售端布局，華東地區(qū)門店戰(zhàn)略擴(kuò)張
10 月17 日，眾信旅游集團(tuán)與蘇州旅游零售商星舟國旅在蘇州正式舉行戰(zhàn)略合作儀式。戰(zhàn)略合作后星舟國旅位于蘇州的13 家門店將統(tǒng)一更名為眾信旅游集團(tuán)下屬門店，原星舟國旅總經(jīng)理鄭新葉將出任蘇州眾信星舟國際旅行社總經(jīng)理。戰(zhàn)略合作星舟國旅后，公司在華東區(qū)地區(qū)線下門店將接近40 家，其中上海、杭州、南京門店數(shù)量累計達(dá)到26 家，華東地區(qū)零售實力增強(qiáng)。
行業(yè)穩(wěn)步回暖，出境游綜合服務(wù)龍頭長期受益，維持買入評級
三季度公司受終止前次股權(quán)激勵費用影響業(yè)績有所回落，整合協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)毛利率仍維持穩(wěn)步提升態(tài)勢。出境游行業(yè)增速持續(xù)回暖，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的出境游綜合服務(wù)商有望長期受益行業(yè)景氣回升和集中度提升。10 月公司推出新一輪限制性股票激勵計劃，有助于綁定員工利益，穩(wěn)定公司核心團(tuán)隊，而高管多次增持也彰顯管理層經(jīng)營信心。此外，公司擬發(fā)行7億元可轉(zhuǎn)債助力公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，多元化深入拓展旅游零售業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略布局目的地資源，并橫向拓展“旅游+”業(yè)務(wù)，積極探索教育游學(xué)、移民置業(yè)等出境服務(wù)業(yè)務(wù)。公司定位出境游綜合服務(wù)提供商，協(xié)同發(fā)展零售、批發(fā)和整合營銷三大業(yè)務(wù)，有望長期受益出境游行業(yè)景氣發(fā)展。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.29 元、0.36 元和0.44 元，17 年和18 年對應(yīng)PE 分別為43 倍和34 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動、突發(fā)事件等影響出境游；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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