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公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。此外產(chǎn)業(yè)資本西安順時(shí)來(lái)百貨有限公司第三季度繼續(xù)增持公司股份，截止報(bào)告期末持股份額達(dá)4.56%，環(huán)比二季度末增長(zhǎng)0.37 個(gè)百分點(diǎn)。
    單季度高增長(zhǎng)驗(yàn)證消費(fèi)持續(xù)回暖，毛利率、期間費(fèi)用率均略有提升
    2017 以來(lái)國(guó)內(nèi)可選消費(fèi)持續(xù)回暖，疊加安徽省人口回流、房?jī)r(jià)提升帶來(lái)財(cái)富增值效應(yīng)等利好因素，公司受益顯著，第三季度營(yíng)收11.29%的同比高增速則進(jìn)一步驗(yàn)證了消費(fèi)回暖的持續(xù)性。從毛利端看，公司近年來(lái)加大自營(yíng)比例帶動(dòng)毛利率提升，前三季度綜合毛利率為20.32%，同比增長(zhǎng)0.41 個(gè)百分點(diǎn)。從費(fèi)用端看，公司前三季度期間費(fèi)用率為13.05%，同比小幅增長(zhǎng)0.16 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.95%/9.03%/0.06%，分別同比變動(dòng)0.02/-0.08/0.04 個(gè)百分點(diǎn)。
    投資42.76 億元建設(shè)肥西百大農(nóng)產(chǎn)品物流園，農(nóng)批業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步確立
    8 月23 日公司發(fā)布公告，公司擬投資42.76 億元在合肥市肥西縣建設(shè)肥西百大農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際物流園項(xiàng)目。公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目建設(shè)期約為5 年，滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)載后可實(shí)現(xiàn)年交易額200 億元以上，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.58 億元，年均利潤(rùn)總額2.72 億元。目前公司旗下已擁有合肥周谷堆農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)與宿州百大農(nóng)產(chǎn)品物流中心兩大農(nóng)批市場(chǎng)，肥西項(xiàng)目建成后將擴(kuò)大公司農(nóng)批業(yè)務(wù)輻射范圍，有助于公司零售業(yè)務(wù)與農(nóng)批業(yè)務(wù)在供應(yīng)鏈等方面產(chǎn)生進(jìn)一步的協(xié)同效應(yīng)，并為公司提供可觀業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    維持“增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注國(guó)企改革機(jī)會(huì)
    考慮到四季度房地產(chǎn)銷(xiāo)售確認(rèn)的可能性，我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2017-2019 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.37/3.81/4.26 億元，分別同比增長(zhǎng)18.92%/13.05%/11.75%。公司RNAV 價(jià)值約130 億元，當(dāng)前市值與之相比存在明顯折價(jià)。近期重慶百貨母公司混改事件有望催化零售板塊國(guó)企改革行情，同時(shí)安徽省國(guó)企改革預(yù)期較強(qiáng)，公司有望受益。此外，公司參股公司安徽空港百大啟明星跨境電商有限公司與9月13日與騰訊公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在物流倉(cāng)儲(chǔ)和互聯(lián)網(wǎng)支付等領(lǐng)域進(jìn)行深度合作，后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。維持 公司“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；商鋪銷(xiāo)售情況低于預(yù)期。