>> 華泰證券-合肥百貨（000417）營收穩(wěn)定增長，產業(yè)資本再度增持-170816
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
大?。?/td>
| 487KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
許世剛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
受益零售行業(yè)回暖，公司百貨/超市/農批業(yè)務均取得增長
2017 年以來實體零售持續(xù)回暖，公司作為安徽省零售龍頭顯著受益。分業(yè)務看，公司百貨業(yè)務營收恢復增長，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入35.14 億元，同比增長1.23%；超市業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入17.53 億元，同比大幅增長18.07%，一方面由報告期內臺客隆超市并表貢獻，另一方面公司超市同店亦取得增長；農產品交易市場業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入1.28 億元，同比增長21.53%，合家康配送量同比增長14.34%；房地產業(yè)務實現(xiàn)營收426.39億元，同比大幅下降96.33%。
房地產收入減少拖累毛利率下降，期間費用率小幅增長
從毛利端看，公司百貨/超市/農產品交易市場/房地產業(yè)務毛利率分別為16.24%/18.88%/78.13%/65.39%，分別同比變動-0.13/-0.41/-1.91/-23.45個百分點，受房地產這一高毛利率業(yè)務收入大幅下降影響，公司綜合毛利率同比下降1.53 個百分點至18.60%。從費用端看，報告期內公司期間費用率為12.82%，同比提升0.3 個百分點，銷售/管理/財務費用率分別增加0.17/0.02/0.11 個百分點，其中銷售費用增長主要系員工薪酬增長所致，財務費用增長主要系利息收入下降所致。
維持公司“增持”評級，建議投資者積極關注
考慮到下半年房地產銷售或將集中確認，我們維持盈利預測不變，預計2017-2019 年公司歸母凈利潤分別為3.37/3.81/4.26 億元，分別同比增長18.92%/13.05%/11.75%。公司RNAV 價值約130 億元，當前市值與之相比存在明顯折價，公司新一屆高管履新有望帶動公司價值回歸。此外，公司參股華融消費金融公司，有望分享消費金融行業(yè)成長紅利。維持公司“增持”評級，建議投資者積極關注。
風險提示：安徽省經濟發(fā)展不達預期；華融消費金融發(fā)展不達預期。
|
|
