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    可選消費(fèi)持續(xù)回暖，公司營收端顯現(xiàn)復(fù)蘇
    2016 年四季度以來可選消費(fèi)持續(xù)回暖，2017 年一季度全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)商品零售額同比增長2.7%，增幅高于上年同期7.5 個(gè)百分點(diǎn)。受益可選消費(fèi)回暖，公司一季度營業(yè)收入同比增長4.50%，增幅同比增加6.22個(gè)百分點(diǎn)，營收端顯現(xiàn)復(fù)蘇。
    毛利率基本持平，費(fèi)用管控能力有所改善
    從毛利端看，公司一季度綜合毛利率為18.23%，與去年同期基本持平。從費(fèi)用端看，報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為11.79%，同比小幅增長0.17 個(gè)百分點(diǎn)，但增幅顯著下降，表明公司費(fèi)用管控能力有所改善。報(bào)告期內(nèi)公司銷售/管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.75%/7.94%/0.10%， 分別同比變動(dòng)0.15/-0.02/0.04 個(gè)百分點(diǎn)。今年3 月公司發(fā)布《關(guān)于公司組織架構(gòu)調(diào)整的公告》對公司組織框架進(jìn)行完善，有利于改善公司經(jīng)營管理能力，公司費(fèi)用管控能力有望進(jìn)一步提高。
    安徽省人口回流、房地產(chǎn)升值對公司形成利好
    公司為安徽省國資體系內(nèi)商業(yè)龍頭，目前以合肥為代表的安徽省內(nèi)各城市經(jīng)濟(jì)正處于快速增長期，居民消費(fèi)能力將獲得持續(xù)提升。此外，近三年安徽省人口明顯回流將提升省內(nèi)居民消費(fèi)總額，房價(jià)大幅提升帶來的財(cái)富增值效應(yīng)則會(huì)增強(qiáng)居民消費(fèi)意愿，公司將從中顯著受益。
    核心高管履新將帶動(dòng)公司價(jià)值回歸，維持公司“增持”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為106.60/110.30/115.51 億元?dú)w母凈利潤分別為3.37/3.81/4.26 億元，分別同比增長18.92%/13.05%/11.75%。
    公司RNAV 價(jià)值約129.8 億元，當(dāng)前市值與之相比存在明顯折價(jià)。公司新一屆高管已于3 月18 日履新，公司或?qū)⒁源藶槠鯔C(jī)加速在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的布局以及區(qū)域整合的步伐，并帶動(dòng)公司價(jià)值回歸。此外，公司參股華融消費(fèi)金融公司，有望分享消費(fèi)金融行業(yè)紅利。維持公司“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；華融消費(fèi)金融發(fā)展不達(dá)預(yù)期。