>> 廣發(fā)證券-合肥百貨（000417）主業(yè)回暖確立，關(guān)注國改及消費金融成長-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤 |
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2）分季度看，4Q16 單季營收23.8 億（yoy-4.5%），歸屬凈利潤0.53 億（yoy+18%），營收小幅下滑主要由于周谷堆商鋪出售收入確認(rèn)低于預(yù)期（16 下半年 0.98 億VS 15 年同期2.2 億）。3）全年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入6.8 億（yoy+134%），期末賬上現(xiàn)金30.6 億，計息負(fù)債僅3.7 億，現(xiàn)金流極為充沛。
公司業(yè)務(wù)梳理：百貨資產(chǎn)豐厚+超市整合擴張+農(nóng)批市場滾動開發(fā)增利分業(yè)態(tài)看，1）百貨（含電器）16 年營收64.8 億（yoy-1.4%VS15 年yoy2.6%），營收下滑繼續(xù)收窄且毛利率穩(wěn)步提升至16.09%（yoy+0.09pp）。省內(nèi)百貨競爭激烈，公司核心優(yōu)勢在于約41 萬方自有物業(yè)資產(chǎn)，預(yù)計17 年百貨業(yè)務(wù)基本平穩(wěn)；2）超市16 年營收28.1 億（yoy+2.4%），其中“三自”商品/生鮮銷售增長16%/13.6%，毛利率19.26%（yoy+1.8%），另考慮17 年收購臺客隆并表（貢獻約6 億收入），具備整合成長空間；3）周谷堆整體收入4.5 億基本持平，其中市場租賃收入2.3 億（yoy+29%）；商鋪出售2.1億（yoy-19.7%），農(nóng)批市場滾動開發(fā)，預(yù)計17 年商鋪銷售恢復(fù)增長。
投資建議：主業(yè)穩(wěn)健，關(guān)注國改及消費金融成長公司17 年看點：1）零售主業(yè)受益消費復(fù)蘇，收入端有望恢復(fù)增長；2）華融消費金融公司（上市公司持股23%）16 年貸款規(guī)模約60 億，17 年開始貢獻利潤；3）年輕高管團隊換屆上任，在手現(xiàn)金30.6 億，配合安徽國企改革，轉(zhuǎn)型施展空間大。預(yù)計17-19年凈利潤3.2/3.6/4 億，目前股價對應(yīng)17 年約22XPE。公司區(qū)域龍頭地位鞏固，且自有物價豐厚（約41 萬方合肥及省內(nèi)物業(yè)）， “買入”評級，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：
終端消費低迷；區(qū)域競爭加?。粐牡陀陬A(yù)期
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