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    毛利率回升，期間費(fèi)用管控仍待加強(qiáng)
    公司前三季度銷售毛利率為19.91%，同比增加1.17 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為12.89%，同比增加0.52 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為3.14%，同比增加0.14 個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，回暖跡象明顯。
    主業(yè)承壓，積極轉(zhuǎn)型效果凸顯
    由于近年來零售業(yè)景氣度下滑及電商沖擊，公司主業(yè)承壓，一直積極探索轉(zhuǎn)型之路。百貨業(yè)占公司營(yíng)業(yè)收入的比例為67.31%，是公司最主要的收入來源。公司強(qiáng)基固本，持續(xù)專注于提升百貨業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并且持續(xù)推進(jìn)購物中心化進(jìn)程，著重突出家庭消費(fèi)、社區(qū)便民、體驗(yàn)式消費(fèi)等概念。超市業(yè)態(tài)占營(yíng)業(yè)收入的比例為28.1%。公司的超市業(yè)態(tài)主要通過推進(jìn)“三自”（自采、自營(yíng)、自有品牌）商品開發(fā)，增資合家康公司強(qiáng)化生鮮自營(yíng)、基地直采和配送能力，同時(shí)積極拓展生鮮配送業(yè)務(wù)。農(nóng)產(chǎn)品交易市場(chǎng)（營(yíng)收占比1.86%）方面，公司推進(jìn)建設(shè)周谷堆（大興）新市場(chǎng)及宿州百大物流園特色街區(qū)，有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    布局跨境電商及消費(fèi)金融
    報(bào)告期內(nèi)公司出資參股安徽空港百大啟明星跨境電商有限公司，持股45%，同時(shí)跨境線下體驗(yàn)店開業(yè)運(yùn)營(yíng)；增資合肥城市通卡股份有限公司，合計(jì)持股10.77%；2015 年參股設(shè)立的安徽華融消費(fèi)金融公司已正式營(yíng)業(yè)，持股23%；2014 年投資設(shè)立合肥市興泰小額貸款有限公司，持股20%。截止目前，公司電商APP“百大易購”已完成上線，百大E 卡支付也處于推廣應(yīng)用階段。
    在行業(yè)景氣度下滑的趨勢(shì)下，新業(yè)務(wù)的拓展不僅能有效抵御整體風(fēng)險(xiǎn)，更會(huì)全面提升公司競(jìng)爭(zhēng)力及利潤(rùn)。
    國(guó)企改革及舉牌風(fēng)再起，有望迎來新一輪行情
    公司背后實(shí)際控制人為合肥市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，累計(jì)持股38%。
    隨著國(guó)企改革進(jìn)程的推進(jìn)，公司有望持續(xù)從中受益。另報(bào)告期內(nèi)險(xiǎn)資前海人壽累計(jì)持股占比6.72%，隨著近期“舉牌風(fēng)”的再興起，公司有望迎來新一輪行情。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018E 的歸母凈利潤(rùn)分別為349.93 百萬元、374.20 百萬元和413.32 百萬元；對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.35 元/股、0.38 元/股和0.42元/股；以10 月28 日最新收盤價(jià)來看，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2018E 的PE分別為25.00 倍、23.03倍、20.83 倍。另公司未來發(fā)展規(guī)劃明確，建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注，首次覆蓋，給予公司目標(biāo)價(jià)：9.80 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)景氣度持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)