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    3Q 毛利率同比下滑0.11PP，銷售+管理費率同比下滑0.43PP公司3Q 單季毛利率為19.39%，同比略下滑0.11PP；單季銷售+管理費率為13.75%，同比下滑0.43PP。1-3Q 累計毛利率為19.91%，同比增長1.17PP，較去年同期有所改善；累計銷售+管理費率為13.79%，與去年基本持平。
    業(yè)績回暖跡象仍有待觀察，資產(chǎn)價值低估或吸引產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注公司作為區(qū)域零售龍頭，采取了多項措施積極轉(zhuǎn)型升級，包括推進現(xiàn)有門店品牌升級、全渠道戰(zhàn)略、三四線城市項目擴張以及布局消費金融來擴充現(xiàn)有盈利模式。我們認為，公司轉(zhuǎn)型升級小有成效，在短期消費仍舊低迷的情況下，業(yè)績呈現(xiàn)回暖的跡象，但能否持續(xù)仍有待觀察。預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.32、0.353 和0.405 元，現(xiàn)價對應(yīng)16 年估值27XPE，公司賬上現(xiàn)金儲備充裕（26.7 億）資產(chǎn)價值低估，或吸引產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注。
    維持“謹慎增持”評級。
    風(fēng)險提示
    終端消費持續(xù)低迷；業(yè)績回暖不可持續(xù)。