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    報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入降低主要是由于百貨（含家電）業(yè)務(wù)營收降低所致。
    ◆毛利率同比增加0.91 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比微增：
    報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入分品類看，百貨（含家電）/超市/房地產(chǎn)/農(nóng)產(chǎn)品交易市場服務(wù)的營業(yè)收入同比分別變化-4.14%/1.27%/151.86%/36.56%。
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為19.35%，同比增加0.91 個(gè)百分點(diǎn)。分品類看，百貨（含家電）/超市/房地產(chǎn)/農(nóng)產(chǎn)品交易市場服務(wù)報(bào)告期間毛利率分別為16.37%/19.29%/88.84%/80.04%，同比變化0.24/0.44/4.49/0.15 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，1H2016 同比上升0.78 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到12.52%，其中銷售/管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.77%/8.72%/0.03%， 同比變化0.25/0.26/0.27 個(gè)百分點(diǎn)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增加系利息收入減少所致。
    ◆區(qū)域龍頭，競爭略有加?。?br>    合肥百貨是安徽首屈一指的零售企業(yè)，無論從區(qū)域壟斷性還是從公司的業(yè)態(tài)豐富性而言，都是可以和其他省份百貨龍頭企業(yè)媲美的公司。但由于宏觀經(jīng)濟(jì)不振以及省內(nèi)競爭加劇，公司2014-2015 年業(yè)績表現(xiàn)平平。我們認(rèn)為短期消費(fèi)不振情況下，目前業(yè)績有企穩(wěn)跡象，但仍需觀察。
    ◆維持增持評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)9 元：
    我們調(diào)整公司2016-2018 年EPS 分別為0.35/0.37/0.41 元（之前為0.31/0.34/0.38 元），給予公司未來六個(gè)月9 元的目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)2016 年26X市盈率。由于目前合肥房價(jià)漲幅較快，可能侵蝕未來安徽省內(nèi)的消費(fèi)需求，因此我們整體維持合肥百貨壟斷優(yōu)勢明顯，但區(qū)域消費(fèi)能力有限的判斷，維持增持評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，居民消費(fèi)需求的增長速度低于預(yù)期。