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面對(duì)消費(fèi)低迷的大環(huán)境，公司繼續(xù)積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，一方面推進(jìn)現(xiàn)有門店品牌升級(jí)（實(shí)現(xiàn)門店多元化組合和購物中心化），加強(qiáng)自營能力（如合百黃金、悅?cè)R迪、合家福等）；另一方面堅(jiān)持全渠道戰(zhàn)略，融合跨境連采、外貿(mào)拓展、O2O、移動(dòng)app 等，并重點(diǎn)布局省內(nèi)三四線城市（目前儲(chǔ)備在建項(xiàng)目達(dá)9 個(gè)）。此外，公司也將繼續(xù)拓展盈利模式的多元化，去年9 月投資1.38 億參股華融消費(fèi)金融公司23%的股份，今年一季度追加3000 萬投資江信基金聚合資產(chǎn)管理計(jì)劃（合計(jì)委托投資8000 萬）。
    國企改革進(jìn)程加快，資產(chǎn)價(jià)值低估或吸引產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注報(bào)告期內(nèi)，公司完成國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)，建投集團(tuán)合計(jì)持有公司37.87%的股份。截至一季度末，前海人壽仍然持有公司4.75%股權(quán)。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.32、0.353 和0.405 元，作為區(qū)域零售龍頭，公司積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕（26 億），資產(chǎn)價(jià)值低估，或吸引產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注。公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)16 年估值25XPE，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    終端消費(fèi)持續(xù)低迷；在建項(xiàng)目和對(duì)外擴(kuò)張低于預(yù)期。