>> 海通證券-合肥百貨(000417)2016年報(bào)點(diǎn)評(píng)：凈利穩(wěn)健增長8%，關(guān)注外延擴(kuò)張與國改機(jī)會(huì)-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
汪立亭，王晴 |
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攤薄EPS 為0.36 元；凈資產(chǎn)收益率8.16%。
報(bào)告期每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.88 元，與每股收益的比率為2.41 倍。
2016 年分配預(yù)案：擬以2016 年末7.8 億總股本為基數(shù)，每10 股派現(xiàn)1.5 元（含稅）。
公司計(jì)劃2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100 億元，同比增長2.71%。
簡評(píng)和投資建議。
2016 年收入略降0.3%，毛利率略增0.02 個(gè)百分點(diǎn)。公司2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.36億元，同比下降0.3%，綜合毛利率同比增加0.02 個(gè)百分點(diǎn)至19.89%。分業(yè)態(tài)看，（1）百貨（含家電）收入同比下降1.44%至64.78 億元，毛利率略增0.09 個(gè)百分點(diǎn)至16.09%，各主力門店收入和凈利增降不一：鼓樓商廈收入和凈利雙雙實(shí)現(xiàn)增長，收入增0.89%至9.41 億元，凈利潤增0.17%至4172萬元；樂普生商廈收入下降15.8%至2.05 億元，凈利潤下降47%至351 萬元，主要由于區(qū)域市場競爭加劇、電商沖擊等因素影響；商業(yè)大廈、CBD 購物中心、蚌埠百大、銅陵合百商廈凈利潤較2015年分別下降9.83%、13.78%、9.32%、7.96%。百大電器收入增長3.73%，凈利同比增長1.2%，可能主要受益于百大電器已實(shí)現(xiàn)所有產(chǎn)品全面送裝一體化以及自營能力的進(jìn)一步提升。
公司百貨業(yè)務(wù)深挖供應(yīng)鏈空間，加快聯(lián)營向自營和直營模式的轉(zhuǎn)變，自營黃金珠寶和女裝實(shí)現(xiàn)品類新突破：自創(chuàng)品牌合百珠寶新增鑲嵌品類，全年銷售良好；自營女裝悅?cè)R迪銷售增長229%。
（2）超市收入增長2.39%至28.1 億元，毛利率略增0.18 個(gè)百分點(diǎn)至19.26%，凈利潤同比下降23.05%至5947 萬元，凈利潤大幅下降主要由于蚌埠合家福將其蚌埠購物中心二期所在位臵的土地及建筑物轉(zhuǎn)入營業(yè)外支出影響凈利潤1315 萬元；測算扣除該影響，超市凈利潤同比下降6%。合家福超市持續(xù)推進(jìn)“三自”（自采、自營、自有品牌）商品開發(fā)，并堅(jiān)持以生鮮自營為導(dǎo)向，2016 年全年“三自”商品銷售同比增長15.98%，生鮮自營銷售增長13.56%。
此外，合家福超市2017 年1 月以8525 萬元控股臺(tái)客隆超市68.75%（預(yù)計(jì)2017 年收入6-7 億元），將完善公司網(wǎng)點(diǎn)布局，增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)和區(qū)域競爭力；我們預(yù)計(jì)以此為起點(diǎn)，公司未來將加快超市及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈并購整合的步伐，鞏固區(qū)域龍頭地位。
（3）農(nóng)批市場主要包括控股子公司——周谷堆農(nóng)批市場和全資子公司宿州農(nóng)批市場。
由于周谷堆新市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長，收入增29%至2.34 億元，毛利率減少1.35 個(gè)百分點(diǎn)至78%。其中周谷堆批發(fā)市場2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3 億元，同比增長24.14%，給公司貢獻(xiàn)歸屬凈利潤約7160 萬元。
公司持續(xù)加快農(nóng)產(chǎn)品板塊的提檔升級(jí)，合家康公司自營配送業(yè)務(wù)與直采規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，不斷加大社會(huì)配送范圍，目前已包含64 家單位、134 個(gè)配送網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)，著力提升粗加工和深加工能力，努力打造成為服務(wù)消費(fèi)者的“中央大廚房”。
（4）房地產(chǎn)收入下降19.66%至2.14 億元，毛利率同比減少2.95 個(gè)百分點(diǎn)至79.85%，主要由于周谷堆臵業(yè)公司開發(fā)進(jìn)度未達(dá)預(yù)期及受營改增政策的影響。
截至2016 年底，公司百貨、家電、超市三種業(yè)態(tài)共有181 家實(shí)體經(jīng)營門店。2017年公司將加快推動(dòng)完成濱湖心悅城、柏堰科技園項(xiàng)目的工程建設(shè)及招商，力爭下半年投入運(yùn)營。
期間費(fèi)用率增0.3 個(gè)百分點(diǎn)至13.03%。2016 年公司銷售費(fèi)用率同比增加0.11 個(gè)百分點(diǎn)至4.06%，主要來自職工薪酬的上漲。管理費(fèi)用率同比減少0.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于稅費(fèi)的下降。財(cái)務(wù)收益同比減少2752 萬元，費(fèi)用率增加0.28 個(gè)百分點(diǎn)至-0.01%，主要由于利率及資金規(guī)模下降導(dǎo)致的利息收入下降。
圍繞零售主業(yè)，布局金融業(yè)務(wù)，升級(jí)盈利模式。2016 年公司可供出售金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)投資收益1851 萬元（其中合肥科技農(nóng)商行貢獻(xiàn)985 萬元），同比增加500 多萬元；但權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資虧損1194 萬元（2015 年虧損323 萬元），主要是由于參股23%的華融消費(fèi)金融和參股35%的長潤支付公司均虧損。華融消費(fèi)金融于2016 年1 月正式掛牌營業(yè)，預(yù)計(jì)2016 年貸款余額18 億元、2017 年前兩個(gè)月30 億元，正快速成長且風(fēng)控機(jī)制較強(qiáng)，2016 年權(quán)益虧損845 萬元，我們預(yù)計(jì)2017 年有望步入盈利釋放期，開始貢獻(xiàn)投資收益。
此外，2016 年6 月公司出資1673 萬元
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