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    公司零售主業(yè)繼續(xù)承受較大壓力，百貨業(yè)態(tài)營業(yè)收入呈現(xiàn)微幅下滑，主要原因是：1）宏觀經(jīng)濟(jì)減速、行業(yè)增速放緩、消費(fèi)不振、相關(guān)政策以及市場競爭加劇等，2）互聯(lián)網(wǎng)零售和跨境電商的迅猛發(fā)展。
    ◆綜合毛利率上升0.02 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升0.30 個百分點(diǎn)公司的主營業(yè)務(wù)為百貨零售業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品交易市場，其中的百貨零售業(yè)包括百貨、家電、超市連鎖、電子商務(wù)等細(xì)分業(yè)態(tài)。2016 年底，公司百貨、家電、超市三業(yè)態(tài)共有181 家實(shí)體經(jīng)營門店。分業(yè)態(tài)來看，2016 年公司百貨（含家電）/ 超市/ 農(nóng)產(chǎn)品交易市場/ 房地產(chǎn)的銷售收入分別為64.78/28.10/ 2.34/ 2.14 億元，同比分別變化-1.44%/ 2.39%/ 29.00%/ -19.66%。
    2016 年公司綜合毛利率為19.89%，較上年同期上升0.02 個百分點(diǎn)。
    其中百貨（含家電）/ 超市/ 農(nóng)產(chǎn)品交易市場/ 房地產(chǎn)的毛利率分別為16.09%/ 19.26%/ 78.00%/ 79.85%，較上年同期分別變化了0.09/ 0.18/-1.35/ -2.95 個百分點(diǎn)。2016 年公司期間費(fèi)用率為13.03%，較上年同期上升0.30 個百分點(diǎn)。其中銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.06%/ 8.98%/-0.01%，較上年同期分別變化了0.11/ -0.10/ 0.28 個百分點(diǎn)。
    ◆安徽區(qū)域市場龍頭，行業(yè)競爭略有加劇，業(yè)績有企穩(wěn)跡象公司是安徽省首屈一指的零售企業(yè)，無論從區(qū)域壟斷性還是從公司的業(yè)態(tài)豐富性而言，都是可以和其他省份百貨龍頭企業(yè)媲美的公司。但由于宏觀經(jīng)濟(jì)不振以及省內(nèi)競爭加劇，公司2014-2015 年業(yè)績表現(xiàn)平平，2016年公司業(yè)績有企穩(wěn)跡象，后三個季度的凈利潤同比都實(shí)現(xiàn)正增長。
    ◆調(diào)整盈利預(yù)測，調(diào)升6 個月目標(biāo)價至10 元，維持增持評級我們調(diào)整對公司2017-2019 年全面攤薄后的EPS 的預(yù)測為0.40/ 0.42/0.44 元（之前為0.37/ 0.41/ 0.47 元），公司是安徽區(qū)域市場龍頭，但短期內(nèi)行業(yè)競爭略有加劇，調(diào)升公司未來六個月目標(biāo)價至10.00 元，維持增持評級。
    ◆風(fēng)險提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速未達(dá)預(yù)期，居民消費(fèi)需求增速未達(dá)預(yù)期。