>> 廣發(fā)證券-合肥百貨（000417）營收利潤雙增長，受益國改及消費金融成長-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
大小： |
384KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤 |
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分業(yè)務看，百貨板塊受益可選消費回暖，判斷1Q17恢復正增長；超市板塊收購臺客隆并表，判斷1Q17同比約5-10%增長；農(nóng)批市場持續(xù)開發(fā)建設(shè)，判斷商鋪租賃收入1Q17延續(xù)雙位數(shù)增長，但商鋪銷售收入因開發(fā)確認節(jié)奏，判斷1Q17業(yè)績貢獻不大。1Q17單季毛利率18.23%，同比基本持平；銷售+管理費用率同比上升0.13pp至11.69%，財務費用率同比微升0.04pp至0.1%，主要系收購并增資臺客隆影響。
安徽商業(yè)龍頭，受益國改及消費金融業(yè)務成長
全年維度來看，1）公司作為安徽國資商業(yè)龍頭，截至2016年底在安徽省10個城市共經(jīng)營近30家百貨店、130家超市和21家電器門店，擁有約41萬方合肥及省內(nèi)其他城市自有物業(yè)，零售主業(yè)復蘇確定且資產(chǎn)價值豐厚；2）公司參股23%的華融消費金融公司，通過與騰訊微粒貸的線上合作和線下重點城市地推拓展，業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，目前貸款余額約60億，后續(xù)將為上市公司貢獻利潤；3）年輕高管團隊換屆上任，在手現(xiàn)金30億，配合安徽國企改革，轉(zhuǎn)型施展空間大。
暫維持2017-2019年3.2/3.6/4.0億凈利潤預測，同比增長分別為13.6%/12.1/11.8%?？春霉緟^(qū)域商業(yè)龍頭地位，主業(yè)復蘇確立且具備進一步國改效率提升空間，維持“買入”評級！
風險提示：終端消費疲軟；國改不及預期；消費金融監(jiān)管政策變化
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