>> 中信證券-蘭太實業(yè)(600328)2017年三季報點評：純堿高景氣,單季業(yè)績高歌猛進-171027
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
大?。?/td>
| 925KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
報告期內(nèi)，公司主營產(chǎn)品價格攀升（純堿產(chǎn)品平均價格同比上漲38.68%，醫(yī)藥產(chǎn)品價格上漲49.70%，其中純堿業(yè)務(wù)營收占比高達56%）帶來營收增長38.20%，歸母凈同比高漲216.93%。公司Q3單季歸母凈增幅達319.52%，對比半年報173.79%的增幅，對全年業(yè)績貢獻突出。
純堿行業(yè)長期景氣旺，支撐主營利潤向好。公司控股子公司昆侖堿業(yè)擁有純堿產(chǎn)能110萬噸。供給端2017年產(chǎn)能增幅僅為6.06%，沖擊有限，行業(yè)洗牌加速落后產(chǎn)能退出，需求端國內(nèi)房地產(chǎn)回暖和汽車購置稅減免利好下游玻璃，截至9月平板玻璃產(chǎn)量累計同比增5%，玻璃窯開工利好純堿需求。在此影響下純堿價格在6月以來一路攀升，截至10月20日輕質(zhì)、重質(zhì)純堿已分別漲至2250、2425元/噸，較四月大漲52.54%，供需緊平衡格局主導(dǎo)下的純堿行業(yè)景氣依然長期向好。預(yù)計行業(yè)將維持較高景氣度，進一步支撐公司盈利。
金屬鈉、鹽產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，公司業(yè)績增長可期。公司擁有4.5萬噸金屬鈉產(chǎn)能，是全球龍頭（40%以上），產(chǎn)品固、液態(tài)多元布局，2萬噸/年金屬鈉項目以及1.2萬噸/年高品質(zhì)液態(tài)鈉項目8月已建成投產(chǎn)，受益全球經(jīng)濟復(fù)蘇和同行退出，報告期內(nèi)實現(xiàn)銷售新增量。鹽化工產(chǎn)品則擁吉蘭泰鹽湖和柯柯鹽湖天然資源優(yōu)勢，預(yù)計保持穩(wěn)定銷售，助推業(yè)績。
籌劃注入鹽化工優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，純堿業(yè)務(wù)競爭力有望持續(xù)提升。公司8月初籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項，計劃向控股股東中鹽吉蘭泰購買吉蘭泰氯堿化工100%股權(quán)、吉蘭泰高分子100%股權(quán)及純堿相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)及負債，向蒙西聯(lián)購買中鹽青海昆侖堿業(yè)49%股權(quán)。該交易預(yù)計成為公司消除同業(yè)競爭，注入優(yōu)質(zhì)鹽化工資產(chǎn)，增強純堿業(yè)務(wù)競爭力的重要舉措，長期有望帶來公司盈利能力顯著提升。
風(fēng)險因素：1.環(huán)保督查不及預(yù)期，純堿行業(yè)景氣度提升停止；2.宏觀經(jīng)濟下行，汽車等行業(yè)玻璃用量縮減；3.金屬鈉銷售份額提升不及預(yù)期；4.發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項進展不及預(yù)期。
維持"買入"評級。公司純堿業(yè)務(wù)處于高景氣周期，環(huán)保繼續(xù)縮緊行業(yè)產(chǎn)能；加之對于公司鹽業(yè)和鈉產(chǎn)品等其他主營穩(wěn)定增長預(yù)期，我們維持對公司2017/18/19年EPS預(yù)測分別為0.38/0.60/0.82元，根據(jù)2017年40倍PE，維持目標(biāo)價15.5元，維持"買入"評級。
|
|
