>> 中信證券-安圖生物(603658)2017年三季報點評：Q3營收增長大幅加速,凈利受基數和費用因素擾動-171027
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
大小： |
778KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強，曹陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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整體看收入增速超預期，利潤增速符合預期。
評論：
磁微?；瘜W發(fā)光繼續(xù)高增長。報告期內磁微?；瘜W發(fā)光預計實現了60%以上的高增長，預計三季度儀器推廣環(huán)比略有加速，全年完成800 臺以上的推廣計劃是大概率事件。此外，公司磁微粒發(fā)光儀器新產能年底前預計可以投產，將滿足中長期銷售需求。展望明年，公司渠道布局、新款低速發(fā)光上市、流水線推出都將帶動化學發(fā)光產品加快增長。同時，公司現有80多個發(fā)光項目，預計未來3-5 年將有望達到120 個。
原有業(yè)務經營穩(wěn)健，盛世君暉和百奧泰康帶來顯著收入貢獻。預計板式發(fā)光仍然延續(xù)10%以內的下滑趨勢，微生物線在培養(yǎng)產品提價被逐步消化、銷售改善下實現收入增速近20%，代理產品和酶免等基本穩(wěn)定。盛世君暉和百奧泰康在整合到位后逐步開始放量，為三季度整體收入加速增長提供了顯著貢獻。
凈利潤受到去年基數和費用因素擾動影響。公司2016Q3 單季度扣非凈利潤為1.06 億元，是2016 年的季度高點，而隨著Q4 開始加大銷售和研發(fā)費用投入，Q4 凈利潤相對較低。同時，公司今年是投入年，流水線、微生物質譜、低速發(fā)光等一系列產品帶來了較大研發(fā)和前期推廣投入，使得Q3單季費用較高，銷售和管理費用同比增速分別為79.83%、40.84%。因此，我們預計Q3 單季凈利潤同比增速很大程度上受到了基數和費用因素影響，公司實際的盈利能力保持平穩(wěn)，且Q4 增速有望迎來環(huán)比改善。
渠道布局持續(xù)推進。公司已公告設立河北安圖廊健、杭州安圖久和、黑龍江安圖久和，穩(wěn)扎穩(wěn)打、布局終端資源。我們預計公司強大的產品力將在多種模式的渠道布局下煥發(fā)更大增長動力。
風險因素：研發(fā)進度低于預期，IVD 產品招標降價，市場競爭加劇。
維持“買入”評級。公司磁微粒發(fā)光試劑增長迅猛，子行業(yè)卡位優(yōu)勢明顯，維持對2017-19 年EPS 預測1.07/1.53/2.23 元，參考可比公司給予2018年40 倍PE，給予目標價為61.20 元，維持“買入”評級。
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