>> 廣發(fā)證券-健民集團（600976）業(yè)績環(huán)比穩(wěn)健增長，各業(yè)務(wù)內(nèi)生增長良好-171028
| 上傳日期： |
2017/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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季度業(yè)績基本保持穩(wěn)定，收入增速低利潤增速高受到去年同期基數(shù)高低的影響。
工業(yè)部分和母公司業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)定增長
按照公司歷來的工商業(yè)占比，我們預(yù)計商業(yè)部分收入為14 億元左右，工業(yè)部分為7 億元左右。工商業(yè)板塊基本維持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，按照中報工業(yè)部分增長15.80%看，我們預(yù)計前三季度工業(yè)增速依然維持在15%-20%之間。作為工業(yè)的重要組成部分，前三季度母公司收入4.82 億元，同比增長30.58%，凈利潤為0.66 億元，同比增長32.28%，收入和利潤增速和上半年基本持平。
各業(yè)務(wù)內(nèi)生增長良好
公司在新總裁上任后推動營銷改革，包括針對醫(yī)院的藍鷹戰(zhàn)略、OTC的菁合、菁萌、菁粹戰(zhàn)略，流通的飛龍戰(zhàn)略，營銷改革已經(jīng)體現(xiàn)效果。其中飛龍戰(zhàn)略主要針對普通的龍牡壯骨顆粒以及健民咽喉片等流通品種，2014 年開始的龍牡壯骨顆粒去庫存預(yù)計已經(jīng)結(jié)束，包含精裝龍牡的整體收入已經(jīng)開始上升。藍鷹戰(zhàn)略主要針對醫(yī)院品種，公司已經(jīng)梳理出虛證、痀癥和兒科三條線，目前預(yù)計已經(jīng)基本實現(xiàn)高開，這部分同時影響了公司銷售費用率的提高。菁合戰(zhàn)略是公司針對OTC 連鎖藥店的渠道，該業(yè)務(wù)在2015 年底新增，目前預(yù)計在低基數(shù)上快速增長。
17-19 年業(yè)績分別為0.63 元/股、0.86 元/股、1.18 元/股
公司為兒科OTC 知名企業(yè)，短期戰(zhàn)略改革有望帶來長期良性發(fā)展。我們預(yù)計公司17/18/19 年EPS 至0.63/0.86/1.18 元（2016 年EPS 為0.42 元），目前股價對應(yīng)PE 46/34/24 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品推廣進度低于預(yù)期風(fēng)險；公司內(nèi)部整合風(fēng)險；
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