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一季度與之相比業(yè)績(jī)略有改善。
    毛利率明顯提升，費(fèi)用投入影響利潤(rùn)表現(xiàn)
    醫(yī)藥工業(yè)是公司主要利潤(rùn)來源，工業(yè)部分集中于母公司，部分來自子公司葉開泰。從母公司報(bào)表來看，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.44 億元，同比增長(zhǎng)23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1332 萬元，同比下降8.64%。再從毛利率角度分析，一季度毛利率為28.20，環(huán)比提升4.1pct，同比提升6.12pct，我們認(rèn)為應(yīng)該是醫(yī)藥工業(yè)同比上漲，醫(yī)藥商業(yè)下滑導(dǎo)致的結(jié)果。公司徐勝擔(dān)任總裁后進(jìn)行大刀闊斧改革，收入是更好的經(jīng)營判斷指標(biāo)，短期因?yàn)殇N售費(fèi)用、管理費(fèi)用的提升導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，業(yè)績(jī)承受一定壓力。
    2 個(gè)獨(dú)家品種，龍牡壯骨顆粒和復(fù)方紫草油增補(bǔ)進(jìn)入新辦醫(yī)保目錄2017 年新版醫(yī)保目錄于2 月23 號(hào)發(fā)布，公司獨(dú)家產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒和復(fù)方紫草油增補(bǔ)進(jìn)入目錄。龍牡壯骨顆粒醫(yī)保適應(yīng)癥限制影響并不大，作為雙跨品種，將在處方和OTC 推動(dòng)產(chǎn)品銷售。復(fù)方紫草由目前收入體量并不高，但是適應(yīng)癥廣泛，未來也有較大的市場(chǎng)空間。
    17-19 年業(yè)績(jī)分別為0.67 元/股、0.99 元/股、1.41 元/股公司為兒科OTC 知名企業(yè)，產(chǎn)品有品牌和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，短期業(yè)績(jī)壓力較大但后續(xù)戰(zhàn)略提升有望進(jìn)入新的發(fā)展階段。我們預(yù)計(jì)公司17/18/19 年EPS至0.67/0.99/1.41 元（2016 年EPS 為0.42 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 44/29/21倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司內(nèi)部整合風(fēng)險(xiǎn)；