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    盈利指標(biāo)基本保持穩(wěn)定，核心品種熱毒寧采取措施降低政策影響
    前三季度公司的主要盈利能力指標(biāo)保持穩(wěn)健，毛利率為74.87%，同比下降0.41pct；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率為43.49%、12.98%，分別同比下降0.6pct、0.53pct。前三季度，中藥注射液收入12.23億元，同比下降3.26%，公司通過(guò)增加二級(jí)以上醫(yī)院推廣、拓寬臨床科室以及加大新適應(yīng)癥推廣等政策進(jìn)行應(yīng)對(duì)，熱毒寧預(yù)計(jì)略有下降但并不明顯。而部分小品種比如香菇多糖受到影響偏大，但是二線注射劑本身體量低長(zhǎng)期看影響有限。
    銀杏二萜內(nèi)酯進(jìn)入談判目錄，價(jià)格理順看好四季度增長(zhǎng)
    銀杏二萜內(nèi)酯預(yù)進(jìn)入醫(yī)保談判目錄，5ml/支（含銀杏二萜內(nèi)酯25mg）的支付標(biāo)準(zhǔn)為316 元/支，相比全國(guó)各省平均醫(yī)保中標(biāo)價(jià)611.71 元/支下降40%以上，和本輪談判目錄產(chǎn)品平均45%的降幅接近。我們預(yù)計(jì)在低基數(shù)的基礎(chǔ)上快速增長(zhǎng)，但是由于各省醫(yī)保目錄是9 月份開(kāi)始執(zhí)行，第三季度體現(xiàn)并不明顯。公司目前對(duì)銀杏二萜內(nèi)酯采取代理商的銷售模式，期望通過(guò)代理商迅速擴(kuò)大在全國(guó)的銷售，但是相比原本的模式，目前的代理商更為精細(xì)化運(yùn)作。我們預(yù)計(jì)第四季度銀杏二萜內(nèi)酯收入增速將明顯加快。
    預(yù)計(jì)17-19 年業(yè)績(jī)分別為0.66 元/股、0.79 元/股、0.92 元/股
    康緣藥業(yè)是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的現(xiàn)代中藥研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，獨(dú)家產(chǎn)品眾多，銷售體制改革推進(jìn)，預(yù)計(jì)下半年銀杏二萜內(nèi)酯開(kāi)始放量，預(yù)計(jì)公司17/18/19EPS分別為0.66/0.79/0.92 元（2016 年EPS 為0.61 元）。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE24/20/17 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    藥品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；銀杏二萜內(nèi)酯銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；