>> 廣發(fā)證券-魯泰A（000726）人民幣升值致3季度毛利率下滑-171027
| 上傳日期： |
2017/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，胡翔宇 |
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人民幣持續(xù)升值使得3 季度毛利率有所下滑
公司3 季度營收同比增長13.8%，我們認為這主要來自于棉花價格同比去年上升所帶來的產品價格提升以及公司越南產能投產帶來的產能增加。但是凈利潤同比下降16.7%，這主要是因為公司的毛利率有所下滑所致。公司3 季度毛利率為28.4%，較去年同期下滑6.6%。毛利率下滑的主要原因是人民幣兌美元的匯率在今年前三季度持續(xù)升值，3 季度末人民幣兌美元的匯率較年初累計升值4.3%。而公司的訂單主要以美元計價。在人民幣升值的背景下，公司出口訂單的美元定價相對滯后，使得造成毛利率有所下滑。
銷售費用仍處于較低水平上，但管理費用有所增加
公司自2017 年中關閉經營業(yè)績不佳的服裝零售業(yè)務的子公司北京思創(chuàng)以來，由于節(jié)省了一定的商場租金費用，使得銷售費用從2016 年3 季度開始至今一直處于較低的水平上。但是在3 季度的管理費用較去年同期上升了1548 萬，這主要是因為公司3 季度的管理費用中的研發(fā)投入有所增加所致。
預計17-19 年業(yè)績分別為0.91 元/股、0.99 元/股、1.10 元/股
當前股價對應17/18 年P/E 為13.4x 和12.3x。我們認為越南產能釋放將繼續(xù)推動公司業(yè)績增長，同時自10 月起人民幣兌美元的升值趨勢有所放緩，維持對公司的買入評級。
風險提示
人民幣繼續(xù)升值的風險；越南產能投放不及預期的風險
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