>> 廣發(fā)證券-魯泰A(000726)中報點(diǎn)評：銷售費(fèi)用率下降推動利潤增長-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，胡翔宇 |
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越南產(chǎn)能逐步釋放，主營業(yè)務(wù)銷售收入略有增長
上半年公司營收同比增長5.6%，其中公司主要產(chǎn)品面料產(chǎn)品和襯衣產(chǎn)品的銷售額分別同比增長2.54%和7.82%。我們認(rèn)為公司上半年銷售收入的增長受益于公司越南產(chǎn)量的增加。公司越南色織布項目第一期1 千萬米于16 年8 月投產(chǎn)后，產(chǎn)能逐步釋放。而二三期項目預(yù)計也將分批投產(chǎn)。據(jù)公司15 年3 月公告，越南項目全部投產(chǎn)后設(shè)計產(chǎn)能將達(dá)到3000 萬米色織布，占公司16 年面料產(chǎn)量的約12%。因此我們認(rèn)為越南產(chǎn)量的增加將繼續(xù)推動公司營收增長。此外在17 年上半越南色織布項目由于產(chǎn)量較小仍虧損2383萬元，隨著越南工廠產(chǎn)量的增加、越南子公司的有望逐步扭虧為盈。
銷售費(fèi)用率降低推動利潤增長
17 年上半年公司的銷售費(fèi)用率為2.3%，較去年同期的3.1%有所下降。這主要是因?yàn)榇饲肮緭碛幸患抑鳡I服裝零售業(yè)務(wù)的子公司北京思創(chuàng)。在16 年中，公司因?yàn)楸本┧紕?chuàng)的經(jīng)營業(yè)績不佳而將其注銷，從而節(jié)省了一定的商場租金費(fèi)用。因此，公司的銷售費(fèi)用率從2016 年下半年開始出現(xiàn)下降。
預(yù)計17-19 年業(yè)績分別為1.012 元/股、1.088 元/股、1.163 元/股
當(dāng)前股價對應(yīng)17/18 年P(guān)/E 為11.4x 和10.6x。考慮到越南產(chǎn)能釋放將繼續(xù)推動公司業(yè)績增長，維持買入評級。
風(fēng)險提示
歐美消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險；東南亞建廠的地緣政治風(fēng)險；
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