>> 東吳證券-魯泰A（000726）毛利率上行+控費優(yōu)秀，17Q1業(yè)績穩(wěn)健增長-170428
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜 |
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自16Q2 起棉價走入上行階段，受益低價成本結(jié)轉(zhuǎn)公司一季度毛利率同比提升0.67pp 至32.42%。
毛利率上行+控費優(yōu)秀，扣非凈利潤上升12.73%至1.55 億元。
一季度期間費用率同比下降1.45pp 至15.53%，其中銷售費用同比下降20.42%至3347 萬元，管理費用同比下降11.64%至1.52 億元，財務(wù)費用受匯兌損失增加拖累同比增230.27%至1220萬元。
一季度原棉采購增加，影響存貨及經(jīng)營性現(xiàn)金流。
存貨較期初上升15%至2.10 億元，主要由于本期進行原棉采購后原材料增加；同時一季度作為傳統(tǒng)淡季+前季度貨款陸續(xù)到賬，應(yīng)收款（應(yīng)收賬款+票據(jù)）較期初下降20.90%至2.98 億元。一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為-7358 萬元，主要由于購買原棉等現(xiàn)金支出增加。
投資建議：
公司作為棉紡龍頭企業(yè)一季度受益棉價提升順利實現(xiàn)歸母凈利潤單位數(shù)增長，我們預(yù)計棉價上行將繼續(xù)利好公司毛利率同比提升，全年業(yè)績增長大概率維持在10%左右。目前魯泰市值114 億，16 年凈利潤8.05 億，17 年預(yù)計凈利潤8.8 億，對應(yīng)PE 約13 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，棉價意外波動
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