>> 招商證券-金螳螂（002081）三季度業(yè)績增速明顯提升，毛利率穩(wěn)中有升-171029
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬 |
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公司凈利潤也實現(xiàn)小幅增長，但增速略低于營收增速，主要因為金螳螂家業(yè)務快速發(fā)展，線下開設門店較多，銷售費用和管理費用分別增加1.50 和1.60億元，但毛利率有所提升。分季度來看，17Q1/Q2/Q3 營收增速分別為3.94%、4.70%和7.83%，增速逐季上升；17Q1/Q2/Q3 凈利潤增速分別為0.05%、2.07%和17.06%，Q3 增速快速提升。
2、毛利率提升0.94 個pp，凈利率略降0.08 個pp，負債率有所下降
公司毛利率較去年同期提升0.94 個pp 至16.61%，主要因為高毛利率的電子商務業(yè)務收入占比增加。公司凈利率提升0.08 個pp 至9.23%，期間費用率提升1.99 個pp 至5.81%，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別提升0.88、0.90、0.20 個pp。
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.96 億元，較去年同期減少0.88 億元，但收現(xiàn)比提升9.81 個pp 至100.52%，主要因為公司加強公裝回款，且回款較好的金螳螂家業(yè)務占比提升，而家裝業(yè)務人員增加，支出增加。公司在手現(xiàn)金較為充足，截至9月底，貨幣資金為22.21 億元，公司短期借款增加4.78 億元，但長期借款和債券分別減少0.43 和5 億元，負債率下降3.45 個pp 至59.63%。
3、積極轉型應對需求變化，多條業(yè)務線進展順利
公司緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢，積極轉型應對國內外需求變化，其中提出6 大專業(yè)設計事業(yè)部，不斷提升設計效率，持續(xù)打造金螳螂設計品牌影響力；創(chuàng)業(yè)心態(tài)打造家裝業(yè)務，目前已開124 家線下門店，業(yè)務開拓順利；繼續(xù)拓展裝飾、園林、文旅等 PPP 業(yè)務，設立PPP 事業(yè)部，目前已簽訂26.5 億元的PPP 框架協(xié)議；海外方面，公司積極配合“一帶一路”戰(zhàn)略推進，加速海外市場布局，重點打造以新加坡為中心的東南亞板塊和以迪拜為中心的中東板塊。
4、主業(yè)平穩(wěn)增長，家裝放量可期，打造多元增長點，維持“強烈推薦-A”評級
公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步增長；金螳螂家業(yè)務推進順利，業(yè)務放量明顯；PPP 業(yè)務不斷推進，打造多元增長點。我們預計17、18 年公司EPS 分別為0.75 和0.95 元/股，對應PE 分別為17.0 和13.4 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：投資不及預期，項目推進不及預期，回款風險
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