>> 中信證券-浙江龍盛(600352)2017年三季報點評：主營業(yè)務(wù)價升量漲,地產(chǎn)投資多線開花-171030
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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對此，我們的點評如下：
評論：
投資收益大幅拉動利潤增長，政府補助下跌減少非經(jīng)常損益。公司投資收益同比大幅增長，轉(zhuǎn)讓股份貢獻收益近乎報告期歸母利潤的 1/3。其他的增長點主要在于染料量價齊升，中間體和德司達利潤同比上升所致。而政府補助大幅下跌、非流動資產(chǎn)處置利得減少及核算手段變更導致公司營業(yè)外收入較去年出現(xiàn)較大幅度縮減。
環(huán)保監(jiān)察持續(xù)推進，染料價升量漲。伴隨這一輪環(huán)保監(jiān)察的持續(xù)推進，尤其在中央環(huán)保督察組進駐浙江期間，行業(yè)內(nèi)不達標企業(yè)退出市場，染料及相關(guān)原材料行業(yè)產(chǎn)能收縮。而需求面上，下游行業(yè)景氣度回暖，國內(nèi)活性、分散染料價格都持續(xù)增長。在需求明顯提升而由于環(huán)保所限產(chǎn)能不變的情況下，公司銷售量和價格都得到提升，在行業(yè)表現(xiàn)不佳的情況下逆勢增長?？紤]到環(huán)保監(jiān)察對供給端的持續(xù)施壓，我們預期公司染料板塊盈利能力將保持上升態(tài)勢。
供給側(cè)改革逐步推進，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈提升競爭力。隨著國家供給側(cè)改革的影響，國內(nèi)部分染料及中間體小產(chǎn)能的退出，染料原材料產(chǎn)能下降導致價格上升，從而大幅提升公司成本，被迫推高染料價格。公司為了增加競爭力，積極改進供應(yīng)鏈管理，提升自動化水平支撐高效生產(chǎn)，嚴控生產(chǎn)成本，提升產(chǎn)品競爭力。產(chǎn)業(yè)鏈上也由單一染料產(chǎn)品向其他特殊化學品延伸，繼續(xù)擴大產(chǎn)能與市場份額。
加大股權(quán)投資，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)或新增長點。在主營業(yè)務(wù)之外，公司近年來增加了股權(quán)投資，布局醫(yī)療、金融等多個領(lǐng)域，如近期已完成首期認購 5000萬武漢瑞伏醫(yī)療健康投資基金（公告擬認購共計 1 億元人民幣份額），這些可出售金融資產(chǎn)的市值增長給公司提供了新的利潤增長點。此外，公司進一步布局房地產(chǎn)行業(yè)，重點聚焦上海華興新城項目、大統(tǒng)基地項目和黃山路項目，其中上海華興項目、大統(tǒng)基地項目正處于目標盡快開工狀態(tài)，黃山路項目一期正在抓緊施工，有望在 2021 年為公司持續(xù)貢獻利潤，成為公司的新增長點。
風險因素：1.染料價格波動影響染料企業(yè)判斷；2.環(huán)保督查不及預期。3.國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣下降。
維持“買入”評級。我們看好公司在染料行業(yè)景氣上行周期中持續(xù)提升盈利能力，維持預測 2017/18/19 年 EPS 分別為 0.77/0.90/0.99 元，按 2017 年19 倍 PE，維持目標價 14.61 元，維持“買入”評級。
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