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2017 年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，同比+19.37%至110.36 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+24.09%至109.76 億元；ROE（加權(quán)平均）7.71%，比去年同期+0.15pct。其中，三季度公司收入同比+0.77%至1,720.11 億元，歸母凈利潤(rùn)同比-12.01%至33.28 億元，單季度增速有所放緩。
    毛利率略有提高，管理費(fèi)用率上升。2017 年前三季度，公司銷售毛利率為9.12%，與去年同期相比提高0.1pct。營(yíng)改增后營(yíng)業(yè)稅金及附加大幅減少44.07%至30.15 億元，而毛利率不降反升，是公司利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速的主要原因。但Q3 單季公司毛利率同比-0.34pct 至8.9%為前三季度最低，主要為原材料價(jià)格上漲等原因所致。前三季度公司期間費(fèi)用率為5.24%，同比上升0.1pct。其中，銷售費(fèi)用率同比上升0.01pct 至0.42%；管理費(fèi)用率同比上升0.12pct 至4.29%，是期間費(fèi)用率上升的主要原因；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.02pct 至0.53%。
    資產(chǎn)減值損失增加，經(jīng)營(yíng)、投資現(xiàn)金流流出增加。前三季度資產(chǎn)減值損失為25.39 元（上年同期為16.05 億元）；投資凈收益同比+61.67%至4.91億元?，F(xiàn)金流方面：報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?52.46 億元（去年同期為凈流入1.49 億元），預(yù)計(jì)四季度清收清現(xiàn)將促進(jìn)全年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流回到正值；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出111.28 億元（去年同期為凈流出26.67 億元）。
    Q3 軌交/公路新簽訂單持續(xù)高增，海外新簽訂單略有下降。前三季度公司新簽訂單8980 億元（同比+23.7%），較2016 年全年收入的1.4 倍；其中基建/房地產(chǎn)/設(shè)備制造/勘察設(shè)計(jì)咨詢/其他訂單7,575.4 億/241.7 億/ 232.1億/179.7 億/751.1 億元（同比+19.3%/+23.6%/+25.5%/50.3%/81.7%）。前三季度基建訂單中鐵路/公路/城軌/市政（不含城軌）新簽訂單1,426.4 億/1,752.5 億/1,635.4 億/2,761.1 億元（ 同比-38.6%/+129.6%/+8.7%/+56.9%。Q3 單季鐵路訂單同比-47.5%至688 億元，主要因招標(biāo)項(xiàng)目時(shí)間上分布不均；Q3 單季公路訂單仍保持高增，同比+101.2%至637.5 億元；Q3 城軌項(xiàng)目新簽498.1 億元，去年同期無(wú)新簽。從地區(qū)看，境內(nèi)/境外新簽同比+30.8%/-34.6%至8,462 億/518 億元。截至9 月末公司未完成合同額23,216.9 億元,較上年末增長(zhǎng)13.9%，為去年全年收入的3.6 倍，在手訂單充裕；其中基建/勘察設(shè)計(jì)咨詢/設(shè)備制造19,185 億/344.2 億/324.2 億元，較上年末增長(zhǎng)15.7%/28.8%/18.4%。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：PPP 項(xiàng)目落地不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。考慮到國(guó)內(nèi)軌交行業(yè)爆發(fā)疊加PPP 建設(shè)熱潮，“一帶一路”下公司加大海外業(yè)務(wù)布局前景廣闊，我們看好公司基建等業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持2017/18/19 年EPS 預(yù)測(cè)0.63/0.72/0.80 元，對(duì)應(yīng)PE為14.3/12.5/11.2 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。