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    公司基建主業(yè)不斷強(qiáng)化，多元化布局成效顯著。2017H1公司基建板塊營(yíng)業(yè)收入2576億元，同比增長(zhǎng)8.3%：其中鐵路、公路、市政分別貢獻(xiàn)收入1049億元、361億元、1165億元，對(duì)應(yīng)增速0.2%、11.4%、15.8%，公路和市政對(duì)于基建主業(yè)的帶動(dòng)作用不斷提升；公司勘察設(shè)計(jì)板塊受益于國(guó)內(nèi)基建建設(shè)投資規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.7%；除此之外，半年度公司裝配制造板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.1%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)1.79%；其他業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入共計(jì)179.38億元，同比增長(zhǎng)31.25%，其中高速公路運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)35.25%，受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格上漲影響，礦產(chǎn)資源板塊同比增長(zhǎng)98.18%，公司大力推進(jìn)區(qū)域集采、鐵路工程物資共同采購(gòu)等業(yè)，物資貿(mào)易業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)54.83%，公司實(shí)施多元化戰(zhàn)略取得成效。
    公司綜合業(yè)務(wù)毛利率9.25%，較去年同期相比提升了0.37個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)看，公司基建、房地產(chǎn)和其它業(yè)務(wù)板塊毛利率提升，勘察設(shè)計(jì)和工程設(shè)備板塊毛利率下滑。公司基建建設(shè)毛利率同比持平略微增加0.01個(gè)百分點(diǎn)，若剔除“營(yíng)改增”影響，公司毛利率還會(huì)出現(xiàn)更加顯著提升，主要受到高毛利率市政業(yè)務(wù)帶動(dòng)所致；委外成本上升致使勘察設(shè)計(jì)毛利率同比減少2.78個(gè)百分點(diǎn)；原材料價(jià)格及人工成本增加致使工程設(shè)備制造業(yè)務(wù)毛利率同比減少4.13個(gè)百分公司其他業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中高速公路運(yùn)營(yíng)毛利率為59.39%，同比上升0.29個(gè)百分點(diǎn)；受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格上漲影響，礦產(chǎn)資源板塊毛利率40.42%，同比增加27.56個(gè)百分點(diǎn)；公司大力推進(jìn)區(qū)域集采、鐵路工程物資共同采購(gòu)等業(yè)務(wù)，物資貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率為8.78%，同比增加4.24個(gè)百分點(diǎn)，綜合影響下公司毛利率提升0.37個(gè)百分點(diǎn)。
    期間費(fèi)用控制出色，凈利率同比提升0.54個(gè)百分點(diǎn)至2.53%。2017H1公司三項(xiàng)費(fèi)用率為5.06%，較上年同期上升0.13個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率中，銷(xiāo)售費(fèi)用率為0.43%，較上年同期上升0.02個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司加大市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)力度所致；管理費(fèi)用率為4.15%，較上年同期上升0.08個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是職工薪酬增長(zhǎng)和加大了研發(fā)費(fèi)用投入；匯兌收益較上年同期相比有所減少致使公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率較上年同期上升0.04個(gè)百分點(diǎn)至0.48%，資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入比重提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.69%，侵蝕部分利潤(rùn)。
    2017H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-278.9億元，較上年同期多流出242.9億元。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，存貨和應(yīng)收賬款增加，部分項(xiàng)目前期出現(xiàn)墊資情況致使公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出增加。2017H1公司收現(xiàn)比100.1%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，付現(xiàn)比100.9%，同比提升9.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)收款749.7億，同比下降26.1億，預(yù)付款307.6億，同比下降15.1億。
    新簽訂單總額同比增長(zhǎng)35%，在手訂單飽滿助力未來(lái)成長(zhǎng)。2017H1受益于國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)投資加大和“一帶一路”戰(zhàn)略推行，公司新簽訂單總量5617億元，同比增長(zhǎng)35%：其中基建建設(shè)、勘察設(shè)計(jì)、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和其它業(yè)務(wù)板塊分別實(shí)現(xiàn)新簽訂單4752億、120.7億、159.5億、156.3億和429億，同比分別實(shí)現(xiàn)32.5%、72.2%、40.3%、16.5%和56.9%的增長(zhǎng)，在基建建設(shè)細(xì)分中，鐵路新簽訂單738億元，同比下滑27%，公路新簽1115億元，同比增長(zhǎng)149.8%、市政和其他新簽2898億元，同比增長(zhǎng)36.2%，公司未完成合同額總計(jì)22058億元，在手訂單飽滿助力未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：公司其他業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司17年-19年凈利潤(rùn)分別為147.6億/169.7億/191.7（原值138.8億/155.5億/174.2億），增速分別為18%/15%/13%；PE分別為13.5X/11.8X/10.4X，維持增持評(píng)級(jí)。