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前三季度凈利3.12億元，同比+694.7%，三季度當(dāng)季凈利1.76 億元，環(huán)比+104.7%。影響業(yè)績(jī)的主要原因有：1）公司產(chǎn)品價(jià)格上漲，銷(xiāo)量持續(xù)增加。2）鈷產(chǎn)品價(jià)格上漲以及原材料成本端的有效控制，公司毛利率水平大幅提高。3）上游供貨渠道穩(wěn)定，原料庫(kù)存增值顯著。
    三季度大幅增加原料采購(gòu)，鈷產(chǎn)品價(jià)格上漲業(yè)績(jī)大幅增厚。公司三季度大幅增加原料庫(kù)存，存貨規(guī)模接近7 億，同比+162.0%，其中原料庫(kù)存占比預(yù)計(jì)接近60%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流-1.2 億，同比-318.3%，主要是原料庫(kù)存的采購(gòu)造成的。公司在剛果（金）深耕，上游供應(yīng)穩(wěn)定，且當(dāng)?shù)夭少?gòu)鈷礦資源，成本優(yōu)勢(shì)明顯，庫(kù)存增值是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的有力保障。
    產(chǎn)品全面擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能釋放保證業(yè)績(jī)的持續(xù)性。公司募投項(xiàng)目“鈷粉生產(chǎn)線(xiàn)技改和擴(kuò)建工程”以及剛果邁特礦業(yè)建設(shè)年產(chǎn)5000 噸的電解鈷生產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司鈷粉和電解鈷的產(chǎn)能后期將進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)2018 年年底鈷粉將擴(kuò)張至3000 噸，公司在剛果（金）現(xiàn)有2000 噸粗制氫氧化鈷（折鈷金屬量）產(chǎn)能，剩余3000 噸產(chǎn)品線(xiàn)預(yù)計(jì)今年年底建成，公司2018 年電解鈷產(chǎn)能將達(dá)5000 噸，企業(yè)業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步催化。
    判斷鈷價(jià)在四季度還將有上佳表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，2017 年四季度鈷價(jià)將維持高位運(yùn)行，四季度MB 低品級(jí)鈷報(bào)價(jià)將上升至50 萬(wàn)元/噸水平；預(yù)計(jì)2018-2019 年供需缺口的加大，鈷價(jià)還有上行空間，海外MB 低級(jí)鈷價(jià)格有望突破35 美元/磅，國(guó)內(nèi)鈷價(jià)運(yùn)行區(qū)間為50-55 萬(wàn)元/噸（目前43 萬(wàn)元/噸），預(yù)期漲幅達(dá)到20%，并有望沖擊60 萬(wàn)元/噸高位。
    鈷粉絕對(duì)龍頭，堅(jiān)定看好公司的加速擴(kuò)張。我們維持公司2017 年凈利潤(rùn)4.34 億元的預(yù)測(cè)不變，主要基于以下幾點(diǎn)原因：1）新能源對(duì)于鈷需求快速增長(zhǎng)，原料供應(yīng)短缺將進(jìn)一步支撐產(chǎn)品價(jià)格上漲，鈷價(jià)長(zhǎng)周期上行將進(jìn)一步催化公司的盈利彈性。2）公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯，從選礦、粗加工到鈷粉等產(chǎn)品的生產(chǎn)，技術(shù)領(lǐng)先成本控制能力出色。3）產(chǎn)能釋放突破了發(fā)展的主要瓶頸，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。鈷價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)持續(xù)增厚。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為4.34/6.09/7.91 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別3.62/5.07/6.59 元。目前股價(jià)200.95 元，對(duì)應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 為52/37/28 倍，綜合公司未來(lái)鈷產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)擴(kuò)張，給予公司2018 年45 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)228元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。