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     觀點(diǎn)：
    充分受益價(jià)格上漲。公司綜合毛利率大幅上升
    鈷粉的毛利率由上年同期的15.7%上升到44.52%，鈷精礦的毛利率由上年同期的15.47%上升到52.33%，鈷鹽的毛利率由上年同期的15.51%上升到57.44%，鈷價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的毛利率大幅提升是公司業(yè)績(jī)保障的核心原因。銅的毛利率也由29.76%上升到37.61%，對(duì)公司業(yè)績(jī)也有一定貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，未來(lái)鈷和銅的價(jià)格上升空間都很大，鈷下游需求隨著新能源汽車放量將帶來(lái)很大的彈性，我們預(yù)計(jì)鈷價(jià)在未來(lái)三年有望沖擊80萬(wàn)的水平，銅未來(lái)三年站上8萬(wàn)是大概率，所以從中期角度來(lái)看，公司業(yè)績(jī)暴漲的空間和可持續(xù)性依然很大。
    隨著募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，公司未來(lái)兩年的產(chǎn)能增長(zhǎng)可觀。
    公司今年產(chǎn)量（鈷金屬量）在4500到5000噸左右，主要包括鈷粉1500噸、氫氧化鈷2000噸、鈷精礦1000到2000噸。2018年產(chǎn)量增長(zhǎng)40-50%，產(chǎn)量（鈷金屬量）在7000到7500噸，主要包括鈷粉1500噸、5000噸氫氧鈷、鈷精礦1000到2000噸左右。未來(lái)兩到三年還有5000噸電解鈷產(chǎn)能釋放，公司單靠量的增長(zhǎng)就十分可觀。
    原料渠道價(jià)值體現(xiàn)，庫(kù)存增加有利于業(yè)績(jī)釋放
    公司深耕剛果金市場(chǎng)，在當(dāng)?shù)赜蟹€(wěn)定且價(jià)格很低的原料供應(yīng)渠道，隨著鈷價(jià)大幅上漲，穩(wěn)定且折扣低的原料渠道價(jià)值得到明顯體現(xiàn)。公司存貨價(jià)值由一季度的2.66億增加到半年度的5.35億，原材料庫(kù)存由1.45億增加到3億，都是公司有針對(duì)性的備庫(kù)體現(xiàn)，有利于未來(lái)業(yè)績(jī)的進(jìn)一步釋放。
    結(jié)論：
    預(yù)計(jì)公司2017-2019年收入分別為24.2億、39.6億、53.3億，凈利潤(rùn)分別為5.99億、9.1億、11.9億，EPS分別為4.99/7.58/9.93，對(duì)應(yīng)PE分別為25.4/16.7/12.8倍，未來(lái)價(jià)格繼續(xù)上漲則公司業(yè)績(jī)彈性將會(huì)更加明顯。公司積極對(duì)上下游進(jìn)行拓展，未來(lái)公司將發(fā)展成全產(chǎn)業(yè)鏈綜合性的鈷產(chǎn)業(yè)龍頭公司，以2018年25倍PE計(jì)算公司合理價(jià)格190元，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。