>> 中信證券-航天電子(600879)2017年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,主營業(yè)務(wù)長期看好-171030
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩 |
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此報告為加密報告 |
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其中第三季度當(dāng)季實現(xiàn)營業(yè)收入26.00 億元（同比-8.86%），歸屬母公司凈利潤1.06 億元（同比-4.27%）業(yè)績符合預(yù)期。公司報告期內(nèi)軍品業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，長期看好公司發(fā)展。
中國航天高密度發(fā)射期到來，航天軍品業(yè)務(wù)長期看好。公司作為航天科技集團旗下主要科研實體，在航天測控通信，機電組建，集成電路，慣性導(dǎo)航業(yè)務(wù)方面具有較強優(yōu)勢。中國航天發(fā)射活動目前已進入高密度期，十三五”期間長征火箭預(yù)計將發(fā)射110 次，其中2017 年我國全年計劃實施約30 次發(fā)射任務(wù)，同比增長36%。今年以來，公司已成功完成天舟一號貨運飛船、中星9A 和遙感三十號01 組衛(wèi)星發(fā)射的保障任務(wù)，高強密度宇航發(fā)射服務(wù)保障能力得到檢驗。預(yù)計隨著航天型號任務(wù)持續(xù)增長，生產(chǎn)規(guī)模擴大，公司航天軍品業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。
成功打入總裝系統(tǒng)級市場，無人機與精確制導(dǎo)炸彈打造新利潤增長點。公司在航天軍品領(lǐng)域主要從事配套業(yè)務(wù)，毛利率較低。其總裝級無人機與制導(dǎo)炸彈業(yè)務(wù)近年來增長迅猛，具有明顯的競爭優(yōu)勢。公司已獲得裝備發(fā)展部無人機研制生產(chǎn)資質(zhì)，是全軍無人機型譜項目研制總體單位及無人機系統(tǒng)集中采購合格供應(yīng)商名錄單位，旗下多個型譜無人機多次以第一名成績中標(biāo)軍方采購。2013 年以來，公司已先后中標(biāo)警用無人機系統(tǒng)采購項目和海洋環(huán)境檢測項目，并與新疆自治區(qū)政府簽訂了多個型號的無人機系統(tǒng)合同。作為精確制導(dǎo)炸彈航天科技集團唯一總體單位，公司已成功將“飛騰”系列炸彈推向國際市場。同時，公司拓展了中國兵器工業(yè)集團多家研究所及工廠的渠道關(guān)系，實現(xiàn)了某型導(dǎo)彈及其發(fā)射車車載設(shè)備項目配套產(chǎn)品的批產(chǎn)；跟蹤了某型飛彈、無人機型號立項研制工作。未來有望形成公司新的利潤增長點。
資本運作持續(xù)推進，九院唯一上市平臺價值凸顯。公司于上半年成功募集資金，增加對智能防務(wù)，新一代測控通信及宇航電子元器件，高端智能慣性導(dǎo)航產(chǎn)品研究項目的投入，拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加核心競爭力。航天科技集團提出，“十三五”期間集團的資產(chǎn)證券化率要從15%提高到45%，較之目前的20%左右尚有較大提升空間，集團資產(chǎn)證券化進程可能加快。公司作為航天九院旗下唯一上市平臺，隨著研究所改制進度的推進，有望成為航科集團推進國企改革的前沿陣地。目前尚有771 研究所存在資產(chǎn)注入的可能，公司發(fā)展前景和盈利能力值得期待。
風(fēng)險提示。軍品業(yè)務(wù)訂單低于預(yù)期，民品市場開拓不達預(yù)期，資產(chǎn)注入和資本運作進度低于預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。考慮到業(yè)務(wù)快速發(fā)展及資產(chǎn)注入預(yù)期，我們維持2017/18/19 年EPS 預(yù)測0.21/0.24/0.28 元（已根據(jù)公司最近股本進行調(diào)整）。當(dāng)前價8.59 元，對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 各為41/36/31 倍，目標(biāo)價10 元。綜合考慮到院所改制注入對業(yè)績增厚的預(yù)期及中長期業(yè)務(wù)增速，維持“增持”評級。
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