>> 國(guó)信證券-航天電子（600879）軍品業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，加快新領(lǐng)域開(kāi)拓步伐-170825
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李君海，駱志偉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.09 億元，較上年同期增長(zhǎng)30.71%，稀釋每股收益為0.078 元/股。報(bào)告期內(nèi)，期間費(fèi)用為6.51 億，期間費(fèi)用率為11.66%，同比下降0.53PCT，公司經(jīng)營(yíng)效率提升。毛利率為16.33%，公司營(yíng)收增長(zhǎng)較快主要受軍品收入增長(zhǎng)較快所致。
主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域亮點(diǎn)頻現(xiàn)，加快市場(chǎng)拓展步伐
公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)緊緊圍繞航天產(chǎn)業(yè)，涉及測(cè)控通信、機(jī)電組件、集成電路、慣性導(dǎo)航等業(yè)務(wù)，隨著我國(guó)航天器發(fā)射數(shù)量和發(fā)射次數(shù)的逐步增加，公司將受益于我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)可期。
公司新增業(yè)務(wù)有無(wú)人機(jī)、制導(dǎo)炸彈和激光/微波遙感載荷三部分。公司多個(gè)型譜的無(wú)人機(jī)多次以第一名成績(jī)中標(biāo)軍方采購(gòu)，無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)已形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家制導(dǎo)炸彈總體單位之一，在國(guó)內(nèi)外樹(shù)立了FT 精確制導(dǎo)炸彈品牌。隨著近程低成本精確制導(dǎo)武器逐漸處于主導(dǎo)地位，未來(lái)市場(chǎng)空間有望逐漸增大。在激光/微波遙感領(lǐng)域中，公司實(shí)現(xiàn)了多個(gè)突破，公司成功中標(biāo)陸地生態(tài)系統(tǒng)碳監(jiān)測(cè)衛(wèi)星載荷，獲得激光雷達(dá)配套資格，將承擔(dān)我國(guó)首個(gè)星載激光雷達(dá)的研制任務(wù)，其潛在市場(chǎng)價(jià)值數(shù)以十億計(jì)。公司還拓展了船舶領(lǐng)域、航空領(lǐng)域、兵器領(lǐng)域等多個(gè)市場(chǎng)的產(chǎn)品批產(chǎn)銷售與配套研制。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在注入預(yù)期
航天科技集團(tuán)資產(chǎn)證券化比例較低，按照2015 年?duì)I業(yè)收入、利潤(rùn)總額和資產(chǎn)總額三個(gè)口徑計(jì)算，其資產(chǎn)證券化比例僅有11.11%、12.19%和12.93%。距離“十三五”集團(tuán)資產(chǎn)證券化率45%的目標(biāo)仍有較大差距。航天九院有望充當(dāng)航天科技集團(tuán)中院所整體改制上市的先行者，目前，仍有營(yíng)收為70 億左右、凈利潤(rùn)為4.48 億左右的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在注入預(yù)期。
預(yù)計(jì)公司17 年-19 年EPS 分別為0.22/0.26/0.30 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為42/36/31X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
軍品業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，加快新領(lǐng)域開(kāi)拓步伐
營(yíng)收55.83 億，歸母凈利2.09 億，同比分別增長(zhǎng)18.53%、30.71%
公司發(fā)布2017 年中報(bào)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.83 億元，較上年同期增長(zhǎng)18.53%，主要原因是軍品收入增長(zhǎng)較快。歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.09 億元，較上年同期增長(zhǎng)30.71%，稀釋每股收益為0.078 元/股。
報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用為1.11 億，銷售費(fèi)用率為1.98%，同比增加0.08PCT，主要是人工成本增加所致。公司管理費(fèi)用4.67 億，管理費(fèi)用率為8.36%，同比下降0.21PCT，公司管理效率提高。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.73 億，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.31%，同比下降0.41PCT，主要是銀行手續(xù)費(fèi)減少所致。期間費(fèi)用為6.51 億，期間費(fèi)用率為11.66%，同比下降0.53PCT，公司經(jīng)營(yíng)效率提升。
我們認(rèn)為未來(lái)公司業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，一是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于航天產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，主要業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)可期；二是新業(yè)務(wù)無(wú)人機(jī)、制導(dǎo)炸彈和激光、微波遙感載荷，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)空間廣闊；三是公司作為航天科技集團(tuán)在航天電子專業(yè)領(lǐng)域整體上市的試點(diǎn)單位，航天九院仍有大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)具有注入預(yù)期。
主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)可期，新增業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望兌現(xiàn)
公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)緊緊圍繞航天產(chǎn)業(yè)，涉及測(cè)控通信、機(jī)電組件、集成電路、慣性導(dǎo)航等業(yè)務(wù)，同時(shí)公司還有部分電線電纜業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)公司累計(jì)交付整機(jī)產(chǎn)品、電連接器、繼電器、軍品電路102 萬(wàn)多只(套)，生產(chǎn)軍用電纜6442km。隨著我國(guó)航天器發(fā)射數(shù)量和發(fā)射次數(shù)的逐步增加，公司將受益于我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)可期。報(bào)告期內(nèi)，公司針對(duì)國(guó)家在商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域發(fā)展多元化的現(xiàn)狀，開(kāi)拓了中國(guó)科學(xué)院商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域市場(chǎng)。近幾年，我國(guó)航天器發(fā)射數(shù)量和次數(shù)呈現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其中，2016 年發(fā)射航天器36 個(gè)，運(yùn)載火箭發(fā)射次數(shù)為22 次，按發(fā)射次數(shù)計(jì)算，與美國(guó)并列年度第一。公司作為航天產(chǎn)業(yè)的重要配套廠商，將充分受益于航天產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。
公司加緊傳統(tǒng)業(yè)務(wù)軍民融合市場(chǎng)的開(kāi)拓。公司從事集成電路業(yè)務(wù)的子公司為時(shí)代民芯，時(shí)代民芯是國(guó)內(nèi)航天領(lǐng)域集成電路的主要供應(yīng)商，目前，子公司時(shí)代民芯加緊軍民融合，不斷拓展產(chǎn)品線，向汽車電子、醫(yī)療電子等民用領(lǐng)域不斷進(jìn)發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，在集成電路方面，公司讀卡器芯片依然保持市場(chǎng)份額第一的領(lǐng)先勢(shì)頭，同時(shí)成功研發(fā)多模多頻點(diǎn)高精度基帶芯片，就碳纖維大功率控制器、碳纖維車載產(chǎn)品、充電樁產(chǎn)品等產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與相關(guān)用戶達(dá)成了戰(zhàn)略合作協(xié)議。
公司新增業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頻現(xiàn)，不斷加快市場(chǎng)開(kāi)拓步伐。在無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)方面，公司跟蹤了某型無(wú)人機(jī)立項(xiàng)研制工作。在導(dǎo)
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