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公司報(bào)告期內(nèi)軍品業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，后續(xù)前景值得期待。
    受益航天型號快速發(fā)展，配套業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。公司作為航天科技集團(tuán)旗下主要科研實(shí)體，在航天測控通信，機(jī)電組建，集成電路，慣性導(dǎo)航業(yè)務(wù)方面一直具有較強(qiáng)優(yōu)勢。上半年，公司成功完成天舟一號貨運(yùn)飛船和長征五號運(yùn)載火箭發(fā)射的保障任務(wù)，適應(yīng)高強(qiáng)密度宇航發(fā)射服務(wù)保障能力再上新臺階。公司受益于航天發(fā)射任務(wù)始終保持增長態(tài)勢，航天型號任務(wù)持續(xù)增長，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，帶動航天軍品收入的穩(wěn)步增長。我們判斷，航天軍品業(yè)務(wù)收入仍是未來公司收入增長的主要因素。
    無人機(jī)及制導(dǎo)炸彈業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，或成新的業(yè)績增長點(diǎn)。公司的軍用無人機(jī)系統(tǒng)研制業(yè)務(wù)中近中程軍用無人機(jī)發(fā)展已初具規(guī)模。自2013 年以來，已先后中標(biāo)警用無人機(jī)系統(tǒng)采購項(xiàng)目和海洋環(huán)境檢測項(xiàng)目，并與新疆自治區(qū)政府簽訂了多個(gè)型號的無人機(jī)系統(tǒng)合同，未來發(fā)展空間廣闊。精確制導(dǎo)炸彈作為航天科技集團(tuán)唯一總體單位，公司“飛騰”系列炸彈已經(jīng)推向國際市場，具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。同時(shí)，公司拓展了中國兵器工業(yè)集團(tuán)多家研究所及工廠的渠道關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了某型導(dǎo)彈及其發(fā)射車車載設(shè)備項(xiàng)目配套產(chǎn)品的批產(chǎn)；跟蹤了某型飛彈、無人機(jī)型號立項(xiàng)研制工作。相比于航天配套產(chǎn)品研發(fā)業(yè)務(wù)較低的毛利率，無人機(jī)及制導(dǎo)炸彈業(yè)務(wù)毛利率較高、市場增長快等特點(diǎn)，未來有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
    資本運(yùn)作持續(xù)推進(jìn)，資產(chǎn)注入仍是看點(diǎn)。公司于去年發(fā)股購買資產(chǎn)，增厚慣性導(dǎo)航業(yè)務(wù)，新增電線電纜業(yè)務(wù)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)均符合預(yù)期，有效的推進(jìn)了軍品民品并行進(jìn)程。公司于上半年成功募集資金，增加對智能防務(wù)，新一代測控通信及宇航電子元器件，高端智能慣性導(dǎo)航產(chǎn)品研究項(xiàng)目的投入，拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加核心競爭力。同時(shí)，隨著研究所改制進(jìn)度的推進(jìn)，公司控股股東航天九院作為航天科技集團(tuán)最晚成立的研究院有望成為航科集團(tuán)推進(jìn)國企改革的前沿陣地，目前尚有771 研究所存在資產(chǎn)注入的可能，公司發(fā)展前景和盈利能力值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。軍品業(yè)務(wù)訂單低于預(yù)期，民品市場開拓不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)注入和資本運(yùn)作進(jìn)度低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到業(yè)務(wù)快速發(fā)展及資產(chǎn)注入預(yù)期，我們維持2017/18/19 年EPS 預(yù)測0.21/0.24/0.28 元（已根據(jù)公司最近股本進(jìn)行調(diào)整）。當(dāng)前價(jià)9.32 元，對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 各為45/39/34 倍，目標(biāo)價(jià)12 元。綜合考慮到院所改制注入對業(yè)績增厚的預(yù)期及中長期業(yè)務(wù)增速，維持“增持”評級。