>> 東方證券-航天電子（600879）配套軍品純正標的，內(nèi)生外延雙驅(qū)增長-170601
| 上傳日期： |
2017/6/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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我國航天產(chǎn)業(yè)與美國還有幾十年差距，預計十三五維持快速發(fā)展，軍工信息化和航天高速增長為公司發(fā)展奠定基礎。
公司具備提升毛利率和顯著提升業(yè)績的潛力。公司傳統(tǒng)軍品的毛利率偏低；系統(tǒng)級產(chǎn)品軍用無人機和制導炸彈毛利率較高，目前收入占比較低，但發(fā)展速度很快，未來有望為利潤貢獻更多增量。
公司是航天科技集團國企混改排頭兵，是航天九院資產(chǎn)證券化重要平臺，未來存在資產(chǎn)專業(yè)化整合從而進一步提升業(yè)績的可能。2016 年公司企業(yè)類資產(chǎn)的整合已實現(xiàn)業(yè)務拓展及收入翻倍。控股股東航天九院還有5 家事業(yè)單位，資產(chǎn)證券化還有一定空間，這方面主要取決于國家軍工事業(yè)單位改制相關配套政策。十三五期間航天科技集團資產(chǎn)證券化率計劃從15%提升到45%，航天電子是航天科技集團電子專業(yè)領域整體上市試點單位，存在進一步專業(yè)化整合可能。
財務預測與投資建議
我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.40、0.49、0.58 元，參考公司的整體業(yè)務結構和控股股東行業(yè)地位，我們認為目前公司的合理估值水平為2017 年的44 倍市盈率，對應目標價17.60 元，首次給予買入評級。
風險提示
航天科技集團事業(yè)單位改制政策不達預期。
公司系統(tǒng)級軍品發(fā)展緩慢。
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