>> 東興證券-航天電子（600879）2016百度財報點評：空天發(fā)展配套領域贏家，延伸總成打造新增長點-170302
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2017/3/3 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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2016年公司全年完成22箭40星器的發(fā)射保障任務，實現航天軍品業(yè)務收入為73.89億元，主營收入貢獻比例為61.2%，是公司當前主要收入貢獻來源?！?016中國的航天》白皮書提出，未來五年我國將加快航天強國建設步伐，持續(xù)提升航天工業(yè)基礎能力，繼續(xù)實施載人航天、月球探測、北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)、高分辨率對地觀測系統(tǒng)、新一代運載火箭等重大工程?！笆濉逼陂g我國計劃實施航天發(fā)射120次左右，航天科技集團預計2017年實施28次宇航發(fā)射任務，航天發(fā)射任務的快速增長態(tài)勢必將帶動公司航天軍品業(yè)務的快速穩(wěn)定增長。
軍品從配套延伸至總成，公司總裝的系統(tǒng)級產品無人機、精確制導繼續(xù)構筑高壁壘，有望成為新的利潤增長點。公司從傳統(tǒng)的測控通信、機電組件、慣性導航和集成電路等優(yōu)勢配套領域逐步延伸至更高技術壁壘的系統(tǒng)級總成產品無人機、精確制導領域，目前已具備裝備發(fā)展部無人機研制生產資質，是全軍無人機型譜項目研制總體單位及無人機系統(tǒng)集中采購合格供應商名錄單位，精確制導炸彈是航天科技集團唯一總體單位，若進入軍隊規(guī)模化列裝將有望為公司貢獻新的利潤增長點。
民品業(yè)務收入占比快速提升，電力電纜產品市場前景可觀。2016年公司民品收入39.40億元，主營業(yè)務收入占比從2015年的7.8%大幅提升至38.8%，主要是注入的企業(yè)資產中電線電纜業(yè)務貢獻了34%的收入。
根據十三五電網規(guī)劃，到2020年我國鐵路通車總里程將達到14萬公里，高鐵占比達到20%，鐵路電氣化率將超過65%，以及地鐵建設和城鎮(zhèn)化率提升對包括電線電纜在內的配套設施的需求持續(xù)增加，增量空間可期，公司民品業(yè)務也將受益。
航天科技集團九院下屬唯一上市公司平臺，已完成企業(yè)類資產注入，后續(xù)優(yōu)質院所資產注入有望提速，進一步增厚公司業(yè)績。航天科技集團十三五期間的資產證券化率目標是45%，公司作為集團九院下屬唯一上市公司平臺，2016年已順利完成九院企業(yè)類資產注入，優(yōu)質院所資產如13所、771所分別對應公司最核心的慣導技術和微電子技術，注入預期強烈，有望在企業(yè)類資產注入成功經驗基礎上進一步提速，增厚公司業(yè)績。
結論：
我們預計公司2017-2019年營業(yè)收入為133.36億元、160.87億元和180.96億元，每股收益0.49元、0.56元和0.62元，對應PE為34.97、30.40、27.61。首次覆蓋，給予公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：
航天發(fā)射任務完成不達預期；院所改制及資產注入推進不達預期。
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