>> 中信證券-航天電子（600879）2016年年報點評-業(yè)績較快增長，后續(xù)資產(chǎn)注入仍可期-170302
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩 |
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軍民業(yè)務(wù)兩線增長，確保公司穩(wěn)定發(fā)展。公司作為航天科技集團旗下主要科研實體，在無人機、測控通信、衛(wèi)星導航、激光慣導、微電子等專業(yè)領(lǐng)域具有較強優(yōu)勢，隨著十三五期間航天活動的持續(xù)增加以及武器裝備的快速增長，上述業(yè)務(wù)預(yù)計仍將維持平穩(wěn)較快增長；在民品領(lǐng)域，市場開拓成效顯著，公司成功進入神華集團采購供應(yīng)鏈。未來基于公司前期業(yè)務(wù)布局，在精益管理方面多做文章，公司發(fā)展前景和盈利能力值得期待。
布局高精尖領(lǐng)域，謀劃未來發(fā)展。公司全面布局高精尖領(lǐng)域，圍繞載人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代導航等重大專項項目的攻關(guān)和研制工作突進順利，并通過完成微小型激光陀螺、擴頻應(yīng)答機、熱電偶連接器等新產(chǎn)品樣機的研制，持續(xù)拓展新興技術(shù)領(lǐng)域，為后續(xù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
無人機業(yè)務(wù)成未來看點。公司于2016 年新添軍民用無人機系統(tǒng)的研制業(yè)務(wù)。
公司依托強大的科研實力，2013 年攻克多項無人機技術(shù)難題。公司無人機產(chǎn)品主要是LY 系列近程小型無人機，自2013 年以來，已先后中標警用無人機系統(tǒng)采購項目和海洋環(huán)境檢測項目，并與新疆自治區(qū)政府簽訂了多個型號的無人機系統(tǒng)合同，使公司的無人機產(chǎn)品在反恐領(lǐng)域也獲得了應(yīng)用。我們預(yù)計，公司未來在無人機領(lǐng)域?qū)懈蟮耐度?，無人機業(yè)務(wù)的前景值得期待。
航天科技集團國企改革排頭兵，業(yè)績有望明顯增厚。隨著科研院改制相關(guān)文件出臺的預(yù)期日益強烈，公司控股股東航天九院作為航天科技集團最晚成立的研究院，對推進資產(chǎn)證券化工作有較為強烈的訴求，且成立之初就建立了相對完善的企業(yè)組織架構(gòu)，其推行事業(yè)單位改制的難度相對較小，望成為航科集團推進國企改革的前沿陣地。目前尚有771 研究所存在資產(chǎn)注入的可能，考慮到771 所在航天電子產(chǎn)品方面的地位和盈利能力，我們預(yù)計公司業(yè)績有望隨著未來771 所的注入而得以明顯增厚。
風險提示。軍品業(yè)務(wù)訂單低于預(yù)期，民品市場開拓不達預(yù)期，資產(chǎn)注入和資本運作進度低于預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到公司資產(chǎn)注入后業(yè)績增厚及未來良好的增長預(yù)期，我們上調(diào)2017/18年EPS預(yù)測至0.42/0.47 元（原為0.37/0.45元），給予2019 年EPS 預(yù)測0.55 元。當前價16.96 元，對應(yīng)2017/18/19年P(guān)E 各為40/36/31 倍?？紤]到院所改制注入對業(yè)績增厚的預(yù)期，維持“增持”評級。
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