>> 渤海證券-航天電子（600879）軍用無人機(jī)產(chǎn)品快速增長，中報業(yè)績好于預(yù)期-160830
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李驥 |
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公司上半年業(yè)績持續(xù)向好，一方面，公司著力抓好重大創(chuàng)新項目實施和“十三五”創(chuàng)新項目立項工作，國家載人航天、探月工程、“核高基”、二代二期導(dǎo)航等重大專項項目和有關(guān)用戶單位的預(yù)研項目進(jìn)展順利；另一方面，公司無人機(jī)及有關(guān)軍品收入增長較快，使得公司上半年收入和利潤水平超出市場預(yù)期。
有望成為軍工企業(yè)整體上市“第一股”
公司作為我國軍工資產(chǎn)證券化和事業(yè)制科研院所改制的試點單位，有望成為我國軍工企業(yè)中首個實現(xiàn)整體上市的公司。航天九院2015 年營業(yè)收入為160億元左右，已有110 億元左右的收入進(jìn)入到上市公司；凈利潤為8.4 億元左右，已有4.02 億元凈利潤進(jìn)入到上市公司。隨著未來科研院所的改制，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入到上市公司后，將進(jìn)一步提高公司的盈利能力。
在本次資產(chǎn)交割完成后，公司2015 年的備考營業(yè)收入從56.09 億元上升到110.65 億元；扣非后歸母凈利潤也從2.39 億元上升到4.02 億元，有效地增厚了公司的業(yè)績。
另外，公司作為航天科技集團(tuán)事業(yè)制轉(zhuǎn)企業(yè)制試點單位，以及發(fā)改委的混改試點單位，有望最先完成整體上市的目標(biāo)。這將為我國軍工事業(yè)制單位改革提供極強的示范效應(yīng)，并且航天科技集團(tuán)為在十三五期間完成45%的資產(chǎn)證券化率目標(biāo)，不排除將九院之外的資產(chǎn)置入上市公司體內(nèi)的可能，這也將給公司后續(xù)的資產(chǎn)證券化提供非常大的想象空間。
盈利預(yù)測與投資評級
十三五期間，我國太空發(fā)射任務(wù)密集，預(yù)計發(fā)射長征火箭110 次，年均達(dá)到20 次左右，發(fā)射密度提高一倍，公司作為我國火箭的配套單位，業(yè)績也將隨著火箭的發(fā)射而增長；同時，公司軍用無人機(jī)和智能制導(dǎo)炸彈兩個系統(tǒng)級產(chǎn)品也將成為公司利潤新的增長點。再加上仍舊在上市公司體外的研究所資產(chǎn)，我們預(yù)計到十三五末，公司營業(yè)收入有望達(dá)到330 億元，年均復(fù)合增長率近20%；凈利潤將達(dá)到16 億元。
因此，我們繼續(xù)維持對公司的“買入”評級，在不考慮此次資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計公司2016-18 年將分別實現(xiàn)EPS 為：0.32 元/股、0.37 元/股和0.44元/股；考慮到本次資產(chǎn)注入已經(jīng)交割完成，預(yù)計公司2016-18 年備考EPS分別為：0.40 元/股、0.55 元/股和0.66 元/股。
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