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    公司掌握了近程無(wú)人機(jī)核心領(lǐng)域的大批核心技術(shù)并形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，所生產(chǎn)的“彩虹”系列無(wú)人機(jī)產(chǎn)品與十一院的遠(yuǎn)程無(wú)人機(jī)在型號(hào)上形成了互補(bǔ)，具有廣闊的市場(chǎng)前景，已經(jīng)批量列裝陸軍、海軍、空軍、武警和公安等領(lǐng)域。2015年公司無(wú)人機(jī)收入4 億多元，毛利水平也達(dá)到了30%以上。我們預(yù)計(jì)今年公司無(wú)人機(jī)收入將大概率超過(guò)5 億元，未來(lái)5 年收入或?qū)⑦_(dá)到8-10 億元，并且有可能將無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)獨(dú)立至子公司平臺(tái)進(jìn)行單獨(dú)運(yùn)作。
    事業(yè)制單位改革逐步推進(jìn)，九院整體上市值得期待
    公司擬發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式，向中國(guó)航天時(shí)代電子公司等9 家企業(yè)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)其持有的資產(chǎn)，資產(chǎn)包括航天電工在內(nèi)的8 項(xiàng)資產(chǎn)。同時(shí)，公司募集配套資金不超過(guò)29.50 億元，用于智能防務(wù)裝備系統(tǒng)科研及產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項(xiàng)目等四個(gè)項(xiàng)目。此外，九院旗下?lián)碛?3 所、16 所、771 所、772所和704 所等研究所資產(chǎn)目前仍在上市公司體外，未來(lái)隨著改革的深化，這些資產(chǎn)有望逐步注入到上市公司體內(nèi)。
    公司整體估值偏低，長(zhǎng)期看好公司發(fā)展
    2015 年公司業(yè)績(jī)繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，無(wú)人機(jī)和智能炸彈兩個(gè)系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品也取得了一定的進(jìn)展，未來(lái)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)，公司通過(guò)定增發(fā)行股份的方式并入航天科技九院的企業(yè)資產(chǎn)，也將進(jìn)一步增厚公司的盈利能力。
    此外，事業(yè)制的軍工科研院所改制也或?qū)⒃谑迤陂g有所突破，公司作為航天科技九院唯一的上市公司平臺(tái)，有望率先實(shí)施。從估值角度來(lái)看，縱向看，公司目前的估值水平已經(jīng)處于歷史的較低位臵；從橫向角度看，公司的估值水平也低于軍工行業(yè)的整體估值水平，具有較高的安全邊際。在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2016 年將實(shí)現(xiàn)65 億元左右的收入，預(yù)計(jì)公司2016-18 年將實(shí)現(xiàn)EPS 分別為：0.38、0.44 和0.51 元/股，給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。