>> 中信證券-航天電子（600879）2015年年報點評-業(yè)績略低于預(yù)期，后續(xù)發(fā)展值得期待-160222
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2016/2/22 |
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作者： |
高嵩 |
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公司總體而言發(fā)展平穩(wěn)，但業(yè)績略低于我們之前的預(yù)期。此外，公司擬每10 股派息1 元。
軍民業(yè)務(wù)兩線增長，確保公司穩(wěn)定發(fā)展。公司作為航天科技集團(tuán)旗下主要科研實體，在測控通信、衛(wèi)星導(dǎo)航、激光慣導(dǎo)、微電子等專業(yè)領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢，任務(wù)量十分飽滿；在民品領(lǐng)域，市場開拓成效顯著。過去一年主要由于軍品成本升高，降低了公司整體盈利水平，未來基于公司前期的業(yè)務(wù)布局，在精益管理方面多做文章，公司發(fā)展前景和盈利能力都值得期待。
布局高精尖領(lǐng)域，謀劃未來發(fā)展。公司近年來在高精尖領(lǐng)域全面布局，圍繞載人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代導(dǎo)航等重大專項項目的攻關(guān)和研制工作突進(jìn)順利，并通過完成微小型激光陀螺、擴(kuò)頻應(yīng)答機、熱電偶連接器等新產(chǎn)品樣機的研制，持續(xù)擴(kuò)大在新興技術(shù)領(lǐng)域的拓展，為后續(xù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
無人機業(yè)務(wù)成未來看點。公司依托自身強大的科研技術(shù)實力，2013 年攻克多項無人機技術(shù)難題。公司無人機產(chǎn)品主要是LY 系列近程小型無人機，自2013年以來，已先后中標(biāo)警用無人機系統(tǒng)采購項目和海洋環(huán)境檢測項目，并與新疆自治區(qū)政府簽訂了多個型號的無人機系統(tǒng)合同，使公司的無人機產(chǎn)品在反恐領(lǐng)域也獲得了應(yīng)用。我們預(yù)計，無人機業(yè)務(wù)有望成為公司未來重要的業(yè)績增長點。
航天國企改革重標(biāo)的，資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。隨著科研院改制相關(guān)文件出臺的預(yù)期日益強烈，公司控股股東航天九院作為航天科技集團(tuán)最晚成立的研究院，對推進(jìn)資產(chǎn)證券化工作有較為強烈的訴求，且成立之初就建立了相對完善的企業(yè)組織架構(gòu)，其推行事業(yè)單位改制的難度相對較小，望成為航科集團(tuán)推進(jìn)國企改革的前沿陣地。目前尚有包括13/16/771/772 所在內(nèi)的4 家研究所及4 家企業(yè)存在資產(chǎn)注入的可能，預(yù)計公司業(yè)績有望因此增厚70%。
風(fēng)險提示。軍品業(yè)務(wù)訂單低于預(yù)期，民品市場開拓不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)注入和資本運作進(jìn)度低于預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持2016/17 年全年攤薄EPS 分別為0.32/0.37 元的預(yù)測，給予2018 年EPS0.45 元的預(yù)測。當(dāng)前價14.62 元，對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 分別為45/39/33 倍?？紤]到科研院所改制和資產(chǎn)注入對業(yè)績增厚的預(yù)期，維持公司“增持”評級。
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