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    增加投資做大做強(qiáng)系統(tǒng)級項(xiàng)目，未來列裝空間值得期待。無人機(jī)和精確打擊彈藥是公司數(shù)年培育的系統(tǒng)級產(chǎn)品，兩類產(chǎn)品毛利率率高于傳統(tǒng)電子配套業(yè)務(wù)。伴隨著我國武器裝備信息化升級的逐步深入，我們看好兩類產(chǎn)品的列裝前景和市場成長空間。
    院所改制亟待突破，優(yōu)質(zhì)研究所資產(chǎn)仍在體外。航天九院13 所和772 所技術(shù)和規(guī)模都比較突出的研究所仍在上市公司體外，我們認(rèn)為2016 年軍工集團(tuán)院所改制政策有望突破，航天九院作為航天科技集團(tuán)改革的先鋒有望率先實(shí)施。
    盈利預(yù)測與投資評級：本次發(fā)行尚未完成，基于審慎原則我們在財(cái)務(wù)預(yù)測和估值中暫不考慮本次資產(chǎn)運(yùn)作對公司的影響，維持對公司的盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2015 年至2017 年歸母凈利潤分別為2.75 億元、3.09 億元和3.56 億元，對應(yīng)EPS 為0.26 元、0.30 元和0.34 元。公司當(dāng)前股價(jià)低于本次定增價(jià)，為投資提供了一定安全邊際。我們維持對公司的“增持”評級。
    股價(jià)催化劑：無人機(jī)和精確打擊彈藥獲得列裝或大額訂單；軍工集團(tuán)院所改制政策取得突破。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：發(fā)行股份購買資產(chǎn)和配套融資尚未完成，存在不確定性；收購電纜業(yè)務(wù)業(yè)績有下滑風(fēng)險(xiǎn)；軍工市場需求對公司業(yè)績影響大；軍工領(lǐng)域逐開放，競爭加大導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下滑。