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    2．我們的分析與判斷
    （一）業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，系統(tǒng)級(jí)業(yè)務(wù)值得期待按產(chǎn)品性質(zhì)劃分，航天軍品2015 年收入比上年同期增長(zhǎng)16.07%，毛利率水平達(dá)到20.01%，比去年同期略有下降，航天軍品對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)率為 92.31%；民品收入比上年同期增長(zhǎng)4.95%,毛利率提升至25.41%，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)率為 7.82%。
    總體來(lái)說(shuō)，公司較好的完成了2015 年的計(jì)劃，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    公司是我國(guó)航天國(guó)防電子領(lǐng)域龍頭企業(yè)，將顯著受益于我國(guó)航天事業(yè)的發(fā)展，2016 年，隨著公司前期募投項(xiàng)目的陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)將繼續(xù)向好，現(xiàn)有業(yè)務(wù)整體未來(lái)幾年將有望實(shí)現(xiàn)20%以上的增速。其中，無(wú)人機(jī)和智能炸彈子業(yè)務(wù)面臨著較好的行業(yè)形勢(shì)，將繼續(xù)保持快速的增長(zhǎng)。
    （二）航天科技集團(tuán)改革先鋒，未來(lái)有望整體上市公司2015 年8 月公告再次注入大股東旗下資產(chǎn)，慣導(dǎo)業(yè)務(wù)得到顯著增強(qiáng)。目前大股東的企業(yè)類主業(yè)資產(chǎn)基本實(shí)現(xiàn)上市，重組完成后將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。目前，該事項(xiàng)推進(jìn)順利，已獲證監(jiān)會(huì)正式受理，我們預(yù)計(jì)公司將于2016 年將完成重組，相關(guān)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)并表。
    公司是航天科技集團(tuán)改革先鋒，歷次資本運(yùn)作都走在集團(tuán)前列。大股東航天時(shí)代旗下仍有優(yōu)質(zhì)的研究所資產(chǎn)，目前受政策制約無(wú)法注入，未來(lái)隨著配套政策逐步落實(shí)，研究所資產(chǎn)有望較快注入，實(shí)現(xiàn)航天九院整體上市。
    3．投資建議
    不考慮2015 年8 月披露的慣導(dǎo)等資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)2016-2018年EPS 為0.32、0.40 和0.50 元；考慮到資產(chǎn)注入，全面攤薄后預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.37、0.46 和0.56 元，對(duì)應(yīng)PE 為39/32/26 倍。目前，重組推進(jìn)順利，已獲證監(jiān)會(huì)受理。預(yù)計(jì)2016年注入資產(chǎn)將有望并表。公司將受益于航天領(lǐng)域的大力發(fā)展，無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)有望快速成長(zhǎng)，未來(lái)還將受益于科研院所改制，維持“推薦”評(píng)級(jí)。