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    軍民業(yè)務(wù)兩線增長(zhǎng)，確保公司穩(wěn)定發(fā)展。公司作為航天科技集團(tuán)旗下主要科研實(shí)體，在測(cè)控通信、衛(wèi)星導(dǎo)航、激光慣導(dǎo)、微電子等專業(yè)領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢(shì)，任務(wù)量十分飽滿；在民品領(lǐng)域，市場(chǎng)開(kāi)拓成效顯著。過(guò)去一年主要由于軍品成本升高，降低了公司整體盈利水平，未來(lái)基于公司前期的業(yè)務(wù)布局，在精益管理方面多做文章，公司發(fā)展前景和盈利能力都值得期待。
    布局高精尖領(lǐng)域，謀劃未來(lái)發(fā)展。公司近年來(lái)在高精尖領(lǐng)域全面布局，圍繞載人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代導(dǎo)航等重大專項(xiàng)項(xiàng)目的攻關(guān)和研制工作突進(jìn)順利，并通過(guò)完成微小型激光陀螺、擴(kuò)頻應(yīng)答機(jī)、熱電偶連接器等新產(chǎn)品樣機(jī)的研制，持續(xù)擴(kuò)大在新興技術(shù)領(lǐng)域的拓展，為后續(xù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
    無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)成未來(lái)看點(diǎn)。公司于2016 年8 月30 日晚公告了經(jīng)營(yíng)范圍的變更，新添軍民用無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售與服務(wù)。公司依托自身強(qiáng)大的科研技術(shù)實(shí)力，2013 年攻克多項(xiàng)無(wú)人機(jī)技術(shù)難題。公司無(wú)人機(jī)產(chǎn)品主要是LY 系列近程小型無(wú)人機(jī)，自2013 年以來(lái)，已先后中標(biāo)警用無(wú)人機(jī)系統(tǒng)采購(gòu)項(xiàng)目和海洋環(huán)境檢測(cè)項(xiàng)目，并與新疆自治區(qū)政府簽訂了多個(gè)型號(hào)的無(wú)人機(jī)系統(tǒng)合同，使公司的無(wú)人機(jī)產(chǎn)品在反恐領(lǐng)域也獲得了應(yīng)用。我們預(yù)計(jì)，公司未來(lái)在無(wú)人機(jī)領(lǐng)域?qū)?huì)有更大的投入，無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的前景值得期待。
    航天國(guó)企改革重標(biāo)的，資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。隨著科研院改制相關(guān)文件出臺(tái)的預(yù)期日益強(qiáng)烈，公司控股股東航天九院作為航天科技集團(tuán)最晚成立的研究院，對(duì)推進(jìn)資產(chǎn)證券化工作有較為強(qiáng)烈的訴求，且成立之初就建立了相對(duì)完善的企業(yè)組織架構(gòu)，其推行事業(yè)單位改制的難度相對(duì)較小，望成為航科集團(tuán)推進(jìn)國(guó)企改革的前沿陣地。目前尚有771 研究所存在資產(chǎn)注入的可能，考慮到771所在航天電子產(chǎn)品方面的地位和盈利能力，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望隨著未來(lái)771 所的注入而得以明顯增厚。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。軍品業(yè)務(wù)訂單低于預(yù)期，民品市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)注入和資本運(yùn)作進(jìn)度低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持2016/17/18 年EPS 的預(yù)測(cè)為0.32/0.37/0.45 元。當(dāng)前價(jià)17.31 元，對(duì)應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 各為54/47/38倍?？紤]到院所改制注入對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊竦念A(yù)期，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。