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    研發(fā)投入不斷加大，YOY+31.61%達(dá)到1.83 億元?？刭M(fèi)效果良好，銷售費(fèi)用YOY+23.73%，管理費(fèi)用YOY+15.69%，財(cái)務(wù)費(fèi)用YOY-9.75%。由于銷售回款減少導(dǎo)致應(yīng)收賬款YOY+35.43%，但由于公司歷年均呈現(xiàn)前低后高的不均衡特征，采購(gòu)貨款多集中在年底支付，預(yù)計(jì)下半年回款情況將明顯好轉(zhuǎn)。
    公司以航天產(chǎn)品配套服務(wù)為主，航天測(cè)控通信、機(jī)電組件、集成電路、慣性導(dǎo)航是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升。上半年公司累計(jì)交付整機(jī)產(chǎn)品、電連接器、繼電器、軍品電路 102 萬多只(套)，生產(chǎn)軍用電纜 6442km。無人機(jī)業(yè)務(wù)是全軍無人機(jī)型譜項(xiàng)目研制總體單位，多次以第一名成績(jī)中標(biāo)軍方采購(gòu)，未來有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。精確制導(dǎo)炸彈是航天科技集團(tuán)總體單位，“飛騰”系列產(chǎn)品已打開國(guó)際知名度。報(bào)告期內(nèi)公司成功獲得我國(guó)首個(gè)星載激光雷達(dá)配套資格，承研的某星間測(cè)量分系統(tǒng)正式立項(xiàng)，進(jìn)一步鞏固了公司在測(cè)控通信領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，也加快了商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域的開拓步伐。同時(shí)加強(qiáng)了渠道關(guān)系的拓展，實(shí)現(xiàn)了船舶、兵裝等領(lǐng)域配套產(chǎn)品的批產(chǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。我們看好公司軍品業(yè)務(wù)的良好發(fā)展前景及后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期，預(yù)測(cè)公司2017 年-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為127 億元、141 億元、159 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為5.85 億元、6.75 億元、8.17 億元，EPS 分別為0.22 元、0.25 元、0.3 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為44 倍、38 倍、31 倍。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:軍工業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、資產(chǎn)注入進(jìn)程緩慢、新業(yè)務(wù)進(jìn)程不及預(yù)期。