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    核心觀點(diǎn)
    各項(xiàng)指標(biāo)平穩(wěn)發(fā)展，與公司在傳統(tǒng)航天配套領(lǐng)域穩(wěn)固配套地位基本面一致。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)顯著高于收入同比增長(zhǎng)，主要是由于少數(shù)股東損益同比減少68.90%，這是由于2016 年完成重大資產(chǎn)重組，同期數(shù)中扣除了航天電工集團(tuán)有限公司、北京航天時(shí)代激光導(dǎo)航技術(shù)有限責(zé)任有限公司少數(shù)股東損益，基數(shù)相對(duì)較低（該因素在2017 年1 季報(bào)也反映出來(lái)）。
    和2016 年年報(bào)比較，主要業(yè)務(wù)的描述中出現(xiàn)了一些變化，凸顯了物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、軍民用集成電路、軍民用機(jī)電組件產(chǎn)品等民用方向。我們認(rèn)為，這是公司加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)的表現(xiàn)。公司是軍工電子產(chǎn)品的國(guó)家隊(duì)，近年在雷達(dá)遙感、衛(wèi)星導(dǎo)航、衛(wèi)星載荷、精確制導(dǎo)、信息對(duì)抗等拓展專業(yè)技術(shù)水平不斷突破，報(bào)告期內(nèi)核心競(jìng)爭(zhēng)力提升成果顯著，不僅有助于繼續(xù)保持穩(wěn)固配套地位，而且有助于在物聯(lián)網(wǎng)、高端智能裝備等民用領(lǐng)域拓展。
    公司是航天科技集團(tuán)航天電子專業(yè)領(lǐng)域重要上市公司，是航天九院目前下屬唯一上市平臺(tái)，九院還有下屬五家事業(yè)單位，存在進(jìn)一步專業(yè)化整合可能。今年7 月，國(guó)防科工局召開(kāi)軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作推進(jìn)會(huì)，宣布啟動(dòng)首批41家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作。我們認(rèn)為，軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作正式啟動(dòng)，已進(jìn)入最為關(guān)鍵的實(shí)施階段，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和盈利能力有望得到進(jìn)一步優(yōu)化。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.20、0.25、0.30 元，參考可比公司，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2017 年的49 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.80 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。相較上篇報(bào)告，目標(biāo)價(jià)略增，但評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)為“增持”，主要是因?yàn)榻跐q幅較大。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    航天科技集團(tuán)事業(yè)單位改制政策不達(dá)預(yù)期；公司系統(tǒng)級(jí)軍品發(fā)展緩慢；在市場(chǎng)拓展方面面臨新競(jìng)爭(zhēng)。