>> 中信建投-航天電子（600879）業(yè)績穩(wěn)健增長，關(guān)注系統(tǒng)級產(chǎn)品銷售進展-170906
| 上傳日期： |
2017/9/6 |
大?。?/td>
| 355KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
黎韜揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
受益于我國航天事業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，公司業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入55.83 億元，較上年同期增長18.53%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.09 億元，較上年同期增長30.71%。歸母凈利增速與營收增速不匹配主要是由于2016 年實施了重大資產(chǎn)重組，追溯2016 年歸母凈利時扣除了所購買資產(chǎn)2016 年1-5 月份凈利潤中的少數(shù)股東權(quán)益，公司實際凈利增速與營收增速基本相當。
宇航與防務(wù)齊頭并進，航天配套業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長
公司是航天產(chǎn)業(yè)電子設(shè)備配套領(lǐng)域龍頭，并積極向船舶、航空、兵裝等領(lǐng)域拓展。在航天配套領(lǐng)域，航天測控通信、機電組件、集成電路、慣性導航是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢專業(yè)，始終在行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)保持國內(nèi)領(lǐng)先水平，并保持著較高的配套比例，市場份額基本呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。上半年，公司不斷加快市場開拓步伐，拓展了產(chǎn)品在船舶、航空、兵裝等領(lǐng)域的應用，實現(xiàn)了某型魚雷、空空導彈及軍用飛機等項目配套產(chǎn)品的批產(chǎn)。
我國航天事業(yè)仍處于快速發(fā)展期，航天配套業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長。預計未來很長一段時期內(nèi)，國家將繼續(xù)實施載人航天、月球探測等航天重大工程，導彈等航天防務(wù)產(chǎn)品預計也將穩(wěn)定增長，航天器制造、發(fā)射、地面設(shè)備設(shè)施、武器裝備、衛(wèi)星等產(chǎn)業(yè)市場需求巨大，公司航天配套業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展，系統(tǒng)級產(chǎn)品將成為公司新的利潤增長點
公司立足自身核心優(yōu)勢專業(yè)積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展，形成了無人機、精確制導炸彈兩類系統(tǒng)級產(chǎn)品。公司是全軍無人機型譜項目研制總體單位，多個型譜無人機多次以第一名成績中標軍方采購；公司研制的精確制導炸彈具有小型化、高精度、復合模式、低成本、智能化、模塊化、系列化明顯優(yōu)勢，公司“飛騰”系列產(chǎn)品具有一定的國際知名度。
公司構(gòu)建了較為完整的無人機、精確制導炸彈產(chǎn)業(yè)鏈，毛利水平較高。除無人機發(fā)動機等分系統(tǒng)需要從外部采購外，公司系統(tǒng)級產(chǎn)品其余分系統(tǒng)基本上可在內(nèi)部閉合。目前，受軍改影響，公司系統(tǒng)級產(chǎn)品銷售收入占比仍然較低，隨著軍改影響的逐漸消除，系統(tǒng)級產(chǎn)品有望形成公司新的利潤增長點。
優(yōu)化電線電纜業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品附加值
公司全資子公司航天電工是中國線纜行業(yè)最具競爭力20 強企業(yè)，正在積極優(yōu)化電線、電纜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快提升軍用特種電纜占比，并加快推進民用電纜市場逐步邁向電網(wǎng)、新能源、軌道交通等中高端領(lǐng)域。上半年，公司電線電纜產(chǎn)業(yè)加強與國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、神華集團、華能集團等單位業(yè)務(wù)聯(lián)系，簽訂 “昌吉—古泉”特高壓直流工程項目等多個訂單，并與新能源領(lǐng)域龍頭企業(yè)簽訂了新能源電力電纜供貨合同。電線電纜行業(yè)肩負著電力和通信兩大國民經(jīng)濟支柱行業(yè)的配套職能，在未來仍有較大的發(fā)展空間。
院所改制步入實施階段，航天九院下屬研究所注入高度可期
7 月7 日，國防科工局在京組織召開軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作推進會，宣布啟動首批41 家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作，標志著軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作正式啟動，軍工科研院所改革進入最為關(guān)鍵的實施階段。公司控股股東航天九院下轄13 所、16 所、704 所、771 所、772 所等多個科研院所，研究所所從事業(yè)務(wù)與公司主業(yè)密切相關(guān)，改制后有望注入上市公司，將進一步提升公司的盈利能力。
盈利預測與投資評級：業(yè)績穩(wěn)健增長可期，首次覆蓋，給予增持評級
公司作為航天電子設(shè)備配套龍頭，受益于我國航天事業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，業(yè)績穩(wěn)健增長可期；無人機、精確制導炸彈兩類系統(tǒng)級產(chǎn)品毛利較高，隨著軍改影響的逐漸消除，銷量有望大幅增長，將形成公司新的利潤增長點；院所改制步入實施階段，航天九院下屬多家研究所改制后有望注入上市公司，將進一步提升公司盈利能力。預計公司2017 年至2019 年的歸母凈利潤分別為5.78、7.14、9.14 億元，同比增長分別為20.81%、23.51%、28.05%，相應17 至19 年EPS 分別為0.21、0.26、0.34 元，對應當前股價PE 分別為44、36、27 倍，調(diào)高至增持評級。
|
|
