>> 招商證券-沃森生物（300142）疫苗業(yè)務(wù)快速增長、13價肺炎疫苗等新品進(jìn)展順利-171030
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張同，吳斌 |
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公司在研新品進(jìn)展順利，13 價肺炎進(jìn)入Ⅲ期臨床研究最后階段，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦評級。
疫苗業(yè)務(wù)快速恢復(fù)增長。公司前三季度營業(yè)收入4.35 億元，同比增9.41%，扣除去年同期的1.38 億疫苗代理業(yè)務(wù)，收入同比增68%，預(yù)計疫苗業(yè)務(wù)收入略超3 億元，其中Hib 疫苗收入約1.7 億元，保持快速增長，23 價肺炎多糖疫苗8-9 月銷售超3000 萬元；歸母凈利-3931 萬元，同比增83.17%；其中第三季度收入1.78 億元，同比增70.5%，Q3 單季盈利370 萬元，扣非凈利潤-387 萬元，虧損大幅收窄，我們預(yù)計主要是公司傳統(tǒng)疫苗業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，第三季度23 價肺炎多糖疫苗及百白破疫苗上市帶來收入及利潤增量。前三季度，子公司玉溪沃森利潤總額5261 萬元。前三季度，銷售毛利率達(dá)到64.3%，同比增19.4 個百分點(diǎn)，主要是今年沒有代理疫苗業(yè)務(wù)，自產(chǎn)高毛利疫苗品種占比大幅提升。財務(wù)費(fèi)用5830.7 萬元，比上年同期減少3367.9 萬元，主要是報告期內(nèi)公司償還中期票據(jù)、長期借款導(dǎo)致財務(wù)利息減少所致。資產(chǎn)減值損失3193.86 萬元，較上年同期減少5,399.78 萬元，減幅為62.83%，主要原因?yàn)椋簣蟾嫫趦?nèi)玉溪沃森計提存貨跌價準(zhǔn)備較上年同期減少1210.90 萬元，計提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備較上年減少792.14 萬元；②因2016 年公司轉(zhuǎn)讓山東實(shí)杰全部股權(quán)后，實(shí)杰生物不再作為合并范圍內(nèi)子公司，上年同期實(shí)杰生物計提資產(chǎn)減值損失3303.60 萬元。
23 價肺炎多糖疫苗潛力較大。公司23 價肺炎多糖疫苗前9 月已經(jīng)獲得75.4萬劑批簽發(fā)，中標(biāo)價約200 元/支，8 月初已正式推向市場。23 價肺炎多糖疫苗國內(nèi)市場超過10 億元，市場上共3 家成都所、默沙東和沃森，競爭格局好，預(yù)計公司17 年銷售不低于50 萬劑，我們判斷憑借劑型優(yōu)勢（預(yù)灌封）和強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)，公司的23 價肺炎多糖疫苗在2018 年會快速放量推動公司業(yè)績增長。
主要在研產(chǎn)品進(jìn)展順利。13 價肺炎結(jié)合疫苗進(jìn)入Ⅲ期臨床研究最后階段，正在進(jìn)行血清樣本檢測和數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，按相關(guān)法規(guī)要求，公司申報生產(chǎn)批件的前期工作一切已準(zhǔn)備就緒。二價HPV 疫苗已進(jìn)入了Ⅲ期臨床研究的關(guān)鍵時期，正處于收集分析臨床結(jié)果判定終點(diǎn)即癌前病變Ⅱ期（CIN2）病例樣本的最后階段。九價HPV 疫苗臨床研究申請進(jìn)入技術(shù)審評階段，公司正在進(jìn)行臨床試驗(yàn)樣品制備以及現(xiàn)場準(zhǔn)備工作。注射用重組抗HER-2 人源化單克隆抗體和注射用重組抗TNF-alpha 人鼠嵌合單克隆抗體兩個單抗產(chǎn)品Ⅲ期臨床研究進(jìn)入病例入組階段，各項(xiàng)工作正有序推進(jìn)。重組抗血管內(nèi)皮生長因子人源化單克隆抗體注射液、重組抗PD-1 單抗和重組抗IL-6 單抗已啟動臨床研究，進(jìn)展順利。另外，公司的新型重組抗HER-2 全人源單克隆抗體（注射用GB235 單抗）、抗人RANKL 單克隆抗體（GB223 單抗注射液）和抗體偶聯(lián)藥物注射用GB251 申請臨床研究獲得受理。
維持強(qiáng)烈推薦評級。公司是國內(nèi)新型疫苗和單抗研發(fā)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位的企業(yè)，13 價肺炎結(jié)合疫苗、HPV 疫苗、赫賽汀類似物和類克類似物國內(nèi)市場潛力巨大，預(yù)計4 大重磅產(chǎn)品17 年起陸續(xù)臨床揭盲。公司傳統(tǒng)疫苗恢復(fù)增長，23 價肺炎多糖疫苗將成公司業(yè)績新的推動力。預(yù)計17-19 年EPS 0.01、0.10、0.36 元，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：Hib 及23 價肺炎疫苗銷售低于預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。
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