>> 興業(yè)證券-長電科技（600584）守得云開見月明，業(yè)績向好趨勢已確立-171029
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉亮 |
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JSCK SiP 封裝凈利率超預(yù)期，Q4 業(yè)績值得期待：Q3 單季 JSCK 實(shí)現(xiàn)營收 15 億左右，凈利潤為 7200 萬，凈利率為 4.8%，超出預(yù)期。大客戶訂單延遲，4 季度業(yè)績值得期待，全年維持 2000 多萬美金利潤的展望。原先市場擔(dān)憂這一利潤目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，但從 3 季度的表現(xiàn)來看，我們認(rèn)為全年 2000 多萬美金的凈利潤大概率可以實(shí)現(xiàn)。
原長電保持穩(wěn)健成長，3 季度政府補(bǔ)助加持：3 季度原長電實(shí)現(xiàn)營收 30億，同比增長 7.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤 2.6 億，同比增長 28.83%，凈利潤中包含了 1.73 億的政府補(bǔ)助?？鄢a(bǔ)助的影響，Q3 原長電凈利潤相比Q2 也有 2500 萬的增長，相比去年有 6000 多萬的增長。
跨國整合即將步入收獲期，4 季度業(yè)績向好趨勢確立，未來利潤彈性大、確定性高，維持“買入”評級：公司作為大陸封測龍頭，通過收購星科金朋掌握了全球領(lǐng)先的 Fan-out eWLB和 SiP 封裝技術(shù)，并導(dǎo)入國際大客戶，且與晶圓代工龍頭中芯國際的綁定，使得公司未來受益于大陸半導(dǎo)體崛起的確定性最高。隨著上海廠搬遷結(jié)束，韓國廠和新加坡廠新客戶和訂單導(dǎo)入，收購星科金朋的價值將逐漸顯現(xiàn)，期待 4 季度業(yè)績放量。我們預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為 4.51、11.97、16.53 億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.33 、0.88 和 1.22 元，對應(yīng) PE 為 59、22 和 16 倍。維持“買入”評級。
風(fēng) 險 提 示：整合低于預(yù)期；SiP 出貨低于預(yù)期；下游需求低于預(yù)期
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