>> 興業(yè)證券-長電科技（600584）業(yè)績驅(qū)動力已現(xiàn)，Q3拐點一觸即發(fā)-170904
| 上傳日期： |
2017/9/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉亮 |
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JSCK則受益于大客戶Sip訂單開始于3季度出貨，預(yù)計3季度Sip有望實現(xiàn)3-3.5億美元的營收，利潤彈性空間大。整體來看，3季度原長電保持穩(wěn)健增長，JSCK Sip部分貢獻利潤彈性，星科金朋拖累包袱逐步甩掉，3季度即是長電科技的業(yè)績拐點。
長期看封測龍頭長電受益于國產(chǎn)化趨勢，先進封裝利好虛擬IDM模式：收購星科金朋后，長電科技在全球封測市場的市占率達到9%，僅次于臺灣日月光和美國的安靠，處于全球第三的位置，且穩(wěn)坐大陸龍頭的位置。龍頭封測廠商未來勢必充分受益于半導(dǎo)體制造向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢。此外，先進封裝Fan-out和Sip利好"中芯+長電"的虛擬IDM模式，長期競爭力凸顯。且公司持續(xù)的財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將不斷降低財務(wù)費用，釋放出利潤彈性。
跨國整合即將步入收獲期，3季度即是拐點，未來利潤彈性大、確定性高，維持"買入"評級：收購星科金朋的價值即將顯現(xiàn)，3季度迎業(yè)績拐點。我們預(yù)計2017-2019年凈利潤分別為5.5、11.8、16.2億元，對應(yīng)EPS分別為0.41、0.87和1.19元，對應(yīng)PE 39、18和13倍，維持"買入"評級。
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